策略周报:预期中的不及预期

美国的非农就业数据不及预期,是在其“结构性改革难以展开、新增长动力难以出现”这两大制约条件下的正常表现。未来如果制约条件没有发生改变,美国经济持续低迷、非农就业经常不及预期、加息难以进行等等都会成为预料之中的美国“新常态”。

发达经济体面临经济长期低迷的前景,背后的根本性原因在于“老龄化加剧、贫富差距扩大和技术创新遇到瓶颈”,这些因素都是长期性、结构性的矛盾和问题。从这个角度来看,货币政策、财政政策都难以解决当前世界经济面临的问题。

利率是一个经济体年龄的标志,在人口老龄化加速及产业红利减弱的条件下,低利率或将长期维持。从美国利率的长期表现历史表现来看,其高点是逐步走低的,相应地,美元指数也是类似。从美联储的角度来看,其虽然开启了加息周期,但是加息的空间其实十分有限。在目前极度宽松的货币环境下,经济增长都已然是低迷的状态,未来加息过高,只会使衰退更快地到来。

低利率将为A 股反弹继续维持宽松的宏观环境,但业绩未见明显好转是制约市场快速反弹的重要因素。从中报情况看,中小板中报业绩从预告中的39%的增速下降到实际的15%左右的增速,而主板业绩也依然处于负增长的通道中。这一变化也预示着A 股的反弹将以曲折反复、一步三回头的形式呈现。

投资策略:1、从行业上来看,钢铁、煤炭行业依然是下半年值得关注的行业,其利润的好转将对股价构成强支撑,建议关注宝钢股份、中国神华;2、“一带一路”持续推进将有利于建筑、港口等板块,建议关注中国建筑;3、继续关注地方国企改革板块,关注安徽水利、三峡水利等。

风险提示:业绩进一步下滑;世界经济风险加大。