中国旺旺:重申跑赢大市评级

麦格理发表报告表示,重申对中国旺旺(5.28, 0.02, 0.38%)(00151.HK)‘跑赢大市’投资评级,将目标价由5.7元提升至6.7元(此基於预测2017财年市盈率18倍,此前予15倍估算),指旺旺拥有强劲的产生自由现金流,相信能处於具挑战性经营环境具有一定缓冲能力。该行料公司管理层将会持续回馈股东,料未来有能力持续支持派息或回购股份。

该行指,旺旺计划开拓新儿童乳酪饮料,料可纾缓旺仔牛奶的下跌趋势。因为分销商可以获得更大毛利,另旺旺销售团队计划增聘一千人。麦格理认为,旺旺收入增长的最坏时刻已经过去,由今年上半年跌13%,料今年下半年收窄至跌5%,并估计明年收入可回升7%。

麦格理表示,由於旺旺生产材料成本低,今年上半年毛利率达47.8%,经营利润率达24.5%。由於未见原料成本上涨趋势,料其毛利率下半年可以维持;旺旺管理层已将毛利率放在首位,积极开发多元化产品及节省不必要开支。该行料经营利润率未来可以维持在24%至25%区间水平。

该行称,旺旺上半年的现金循环周期,由2015年全年的83天,缩短至期内的69天,另资本开支由去年的14亿元人民币(下同)削至7亿元。该行料旺旺的自由现金流,可以由去年的37亿元增至今年的39亿元,相当於自由现金流收益率7.5%。今年上半年净现金增至16.68亿元。