华润三九:营收稳健增长并购助力发展

事件:

近日公司公布了2016年中报,上半年实现收入42.81亿元,同比增长15.83%,实现归属上市公司股东的净利润6.36亿元,同比增长1.44%,EPS0.65元/股,基本符合预期。结合近期对公司的调研,首次覆盖,给予“推荐”评级。

投资要点:

Q2增长加速,处方药板块表现优异。

二季度实现营收21.49亿,同比增长18.54%,增速较一季度提升5.32个百分点,实现净利润3.24亿,同比增长12.39%,增速较一季度提升22.5个百分点。整体来看公司营收及净利润在Q2实现加速增长。自我诊疗、处方药板块在H1分别增长了12.54%、23.98%,处方药表现更为优异,预计主要增长量来自配方颗粒的较快增长及众益并表。预计全年营收有望保持较高增速,且扣非净利润有望在下半年加速增长。

新渠道、新业务值得关注。

公司是我国OTC领域品牌、渠道优势最强的企业之一,在大健康领域有着天然的优势。近年来公司在大健康产品方面不断发力,连续推出多款产品满足消费升级需求,如红糖姜茶、薄荷糖、鲜人参蜜片,同时加快电商等新渠道的建设、加强与连锁药店的合作,使终端掌控能力增强。我们认为公司在大健康领域大有可为,新渠道的发展也值得关注。

并购助力企业发展

公司拥有强大的品牌优势、较高的经营效率,近些年通过并购不断丰富公司产品线,并推动了新并入企业的快速发展,展现出了较高的并购整合能力。15年并购浙江众益、16年并购圣火药业都有较好的产品线,能够与现有产品形成较好的协同作用,有望为公司未来的发展增添动力。预计公司将继续通过并购整合来推动企业的快速发展。

盈利预测与投资评级。

预计公司2016-2018年EPS分别为1.30、1.62、1.92元,对应8月31日收盘价25.8元,PE为19.9、16.0、13.5倍。公司在OTC领域品牌及渠道优势明显,处方药领域具备核心竞争力,且治理水平较高、并购整合能力较强,预计公司业绩有望加速增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

外延并购不及预期、整合效果弱于预期