青岛海尔:GE并表完善全球布局,结构升级未来可期

报告摘要:

青岛海尔发布2016年半年度报告:公司上半年实现营业收入487.87亿元,同比增长3.11%,归属净利润33.15亿元,同比增长21.21%,扣非后归属净利润27.65亿元,同比上涨10.20%;其中第二季度单季实现营业收入265.50亿元,同比增长15.18%,归属净利润17.18亿元,同比增长3.71%。

公司主营业务增长主要源于自身产品结构调整以及GE家电交割完成纳入合并报表。剔除GEA并表影响后,公司上半年营业收入453.33亿元,同比略有下降,归属净利润32.12亿元,同比依然有所增长。

产品结构持续升级借力消费升级大趋势:报告期内公司受益于深化转型升级战略,各品类高端产品表现良好,多门加T型冰箱收入增长50.8%,强化滚筒洗衣机收入增长13%,燃气热水器收入增长33%,烟机灶具收入增长20%;滚筒洗衣机零售量份额达23%,智能空调市场份额达60%,卡萨帝品牌滚筒洗衣机在高价产品中市场份额达到61.5%。高端品类的上行拉动了公司整体市场份额的提升,总的来看海尔冰箱零售端市场份额上涨0.87%,洗衣机上涨0.56%,热水器上涨0.92%。另外,深化转型战略的效果在公司盈利能力方面也有所体现,上半年公司毛利率提升1.74%,达到28.92%。

强强联合完善全球布局:海尔收购GEA后站位美国市场,将在研发、采购、产品布局等方面与其产生协同效应。并表后公司海外业务占比将大幅提升,海外业务营收同比增长31.33%。

盈利预测:预计公司2016年至2018年EPS为0.85元、1.01元、1.23元,对应PE为12.17x、10.21x、8.41x,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:GEA协同效应不及预期,原材料价格波动