山东黄金:金价上涨,业绩大增

业绩报告:2016年上半年,公司实现营业收入248.23亿元,同比增长26.10%;归属于上市公司股东的净利润5.54亿元,同比大增1051.76%。公司业绩出现大幅提升一方面是由于黄金价格较上年同期增长,另一方面是因为黄金销售量较上年同期增加。

购买资产,增厚黄金资源储量。为了提升增量,盘活存量,优化资源配置,公司通过非公开发行股票购买资产,增加公司黄金储量292.22吨,平均品位2.88克/吨。其中,东风探矿权、采矿权保有黄金储量158.46吨;新立探矿权保有黄金储量112.46吨,均为大型黄金矿山。预计重组完成后公司黄金储量将达到675吨,将显著提高公司资产质量和核心竞争力。

黄金产量稳步提升。上半年,公司自产黄金产量14.2吨,同比增长3.65%;同时毛利率达到48%,较上年同期有所增加。上半年公司矿产金毛利率超48%,而外购金毛利率不到0.1%,所以公司将致力于增加矿产金产量。根据公司“十三五”规划,到2020年公司矿产金产量将达到55吨,约为2015年全年产量的两倍。一方面,由母公司山东黄金集团进行资产注入,通过2015年进行的资产重组,自产黄金产量将达到37吨左右。另一方面,公司将持续关注国内外并购机会。目前,母公司山东黄金集团成立了产业投资公司,专门负责矿业并购和二级市场上的矿业企业的资本运作。

盈利预测与投资评级:我们预测2016-2018年,公司分别实现归属母公司净利润10.98亿元、11.03亿元、12.05亿元,对应的EPS分别为0.77元、0.78元、0.85元。给予公司“增持”评级。

风险提示。金价下跌风险。