流动性分析周报:杠杆监管趋严,流动性延续紧平衡

本周货币市场利率继续小幅抬升,截止本周四,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.066%和2.368%,较上周同期分别回升2.2bp和0.4bp。

就外围环境而言,耶伦承接了此前美联储官员偏鹰派的表述,宣称加息的理由正在加强,这一言论直接导致全球主要市场的动荡,并助推了美元指数的走强,本周已发布的ADP就业数据好于预期或预示非农就业数据的向好,这将进一步强化市场对美联储的加息预判。加息预期走强对美元指数的推升将强化人民币贬值压力,由此在全球流动性边际改善空间遭受挤压的情况下,资本外流对国内流动性环境的冲击必将再受关注。

就国内环境而言,上周发布的工业企业效益数据以及本周发布的中采PMI数据均显示经济止跌企稳的迹象,原材料库存指数连续两个月的回升或说明国内经济将因短暂补库存而得以喘息,景气指数反弹并站上荣枯分界线必将令稳增长目的下货币宽松诉求的必要性降低。与此同时,一行三会有关金融杠杆管控的联合行动则不断推进,本周央行在继续运用14天逆回购的同时或将实现公开市场小幅净回笼,货币市场供需关系的偏紧态势仍在延续。

综上所述,美元加息预期强化及欧日宽松推进的有心无力将令全球流动性边际改善空间持续承压,与此同时,一方面美元指数走高或将推升国内资本外流压力,并掣肘货币宽松政策推进,另一方面一行三会在金融杠杆管控上的联合行动并未终结,因此我们坚持认为,货币市场利率震荡底线难破,而且政策和事件性冲击将提升其向上波动的概率及幅度。