象屿股份:主业增长利润略降,看点在农产品供应链业务发展

2016年上半年,公司实现营业收入496.04亿元,同比增长87.78%;归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比下降14.71%;扣非归母净利润2.54亿元,同比增长47.51%。实现EPS为0.13元,2015年同期为0.17元。非经常损益主要系期货合约价值变动损失2.56亿元。大宗贸易板块行情回暖营收增加。2016年上半年,公司金属材料供应链实现营业收入315亿元,贡献了大部分的营收增长。公司拓展塑化和钢材等产品的出口及布局海外业务,实现海外营收32.15亿元,同比增长155.37%。公司业务整体毛利率下降1.73pct至2.82%,毛利同比增加1.96亿元。公司净利润降低主要原因:加大逾期业务处理,管理费用增加0.3亿元;投资收益减少1.72亿元,其中合作种植与合作收粮收益减少1.02亿元。

员工持股计划完成,为公司发展注入内生动力。公司第一期员工持股计划落地,参与对象为包括13位董监高在内的261位员工,筹集资金2.07亿元,截止7月29日完成全部股票购买,共购买公司股票1993万股(占公司总部本的1.7%)。此次持股计划的完成,将有效激励员工积极性,优化国企背景的公司的激励机制,也有利于增强公司员工信心,也为公司业务板块调整的关键期注入动力。

布局农产品供应链体系,打造大粮商行业版图。公司通过象屿农产与逾180家种植大户开展合作种植业务。上半年针对农产品政策调整及阶段性市场风险,公司适时控制贸易规模、减少合作种植面。同时针对临储政策的变化,积极提前布局“后临储时代”,在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局,在下游加快梳理客户渠道与物流节点夯实北粮南运体系。公司基于成熟的物流仓储体系,打通从种植到贸易的全部环节,具有成为全国性大粮商的潜力。预计2016-2018年EPS分别为0.28,0.40,和0.43元,对应PE为40/28/26倍,给与“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险,农产品收储政策变动风险。