跨境通:跨境出口高增长符合预期,进口业务蓄势待发

报告摘要:

2016年上半年,公司实现营业收入34.39亿元,同比增长185.81%;营业利润为2.19亿元,同比增长138.99%,归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长108.99%。实现EPS为0.12元,2015年同期为0.06元。跨境出口电商业务增长强劲。2016上半年公司业绩增长主要来源于跨境出口电商业务的高速增长。其中,全资子公司环球易购实现收入29.65亿元,同比增长173.41%,净利润1.39亿元,同比增长103%。控股子公司前海帕拓逊实现电商收入4.10亿元,净利润0.37亿元。跨境出口电商业务的规模优势进一步巩固。公司电商业务综合毛利率50.52%,同比下降7.03pct。传统裤装业务进一步收缩,2016年上半年营收0.59亿元,同比下降47.74%。

跨境通定增方案获批,打造跨境电商综合生态圈。公司今年8月拿到证监会定增批复,拟募集资金不超过20.78亿元,其中15.78亿元用于公司跨境进口电商平台建设。通过投资跨境易、易极云商布局了跨境进口电商产业链,并通过五洲会平台上线正式开始跨境进口电商的运营。公司已形成供应链、物流、多终端OTO平台的建设布局。我们认为,在跨境进口电商政策收紧的大背景下,跨境进口电商平台的竞争将会向产品与服务的本质回归。供应链管理水平、物流仓储建设以及线下体验、售后渠道这些“重”资产将成为助力企业在行业竞争中脱颖而出的关键。

跨境综合电商核心标的。公司出口电商业务增长强劲符合预期。定增资金注入将为跨境进口电商平台、仓储、物流供应链等方面提供动力。作为公司新的业绩增长点,进口业务的布局落地及业绩贡献量有待进一步观察。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.68亿、5.57亿、7.49亿元,对应EPS为0.29/0.43/0.58元。对应PE分别为59、39、29倍,维持“增持”评级。

风险提示:跨境电商行业政策风险,新业务拓展不达预期,汇率风险。