爱尔眼科中报点评:业绩持续高增长,长期增长无忧

2016年中期报告:

公司上半年实现营业收入191,966.06万元,同比增长32.02%;利润总额34,921.66万元,同比增长28.66%;归属于上市公司股东的净利润27,275.25万元,同比增长34.98%;归属于上市公司股东扣非后的净利润27,146.36万元,同比增长30.08%。

延续高增长。公司前两季度营业收入分别为91,509.42万元和100,456.64万元,同比增长40.36%和25.24%;净利润分别为15,410.92万元和11,864.33万元,同比增长40.68%和27.78%。尽管低于一季度(由于前期基数较低,一季度的业绩更为强劲),二季度延续快速增长的势头。分业务种类看,屈光手术、白内障手术和视光服务是驱动公司业绩高增长的重要动力,三项业务的营业收入分别为56,165.74、49,150.62和38,200.87万元,同比分别增长39.68%、26.45%和39.13%。顺应国家分级诊疗的趋势,公司加快地市级城市的布局,实现渠道下沉。报告期内公司新建了郑州和泸州爱尔眼科医院以及宁乡爱尔视光门诊部。通过挖掘基层的屈光手术和视光需求,建立行业标准,公司的各项业务有望继续保持快速增长的趋势。

设立多支产业和并购投资基金。报告期内,公司参与设立了南京爱尔安星眼科医疗和宁波弘晖等多支产业投资和股权并购投资基金,用于投资眼科医院及其他相关行业的优质标的。立足经营优势和资金储备,公司逐步扩大产业投资范围,资本增值潜力巨大。

激励注入长期发展动力。公司在6月份实施了新一期的股权激励,初步向1,557人授予2,005.90万股,授予价格为14.26万元。股权激励的有效期表明公司注重长期发展,相对于当前的发展趋势来看,股票解锁的业绩条件有望顺利实现。同以往的两次股权激励相比,此次股权激励的规模和覆盖人群均达到了一个新高度,尤其是激励对象的数量。公司自上市以来,一直注重建立长效激励机制,通过调动基层核心人员的积极性,为公司长期发展注入动力。

风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。

我们调整之前的财务预测,预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.56元、0.74元和0.93元,对应的动态市盈率分别为62.44倍、47.54倍和37.77倍,医疗服务行业一直是市场的热点,公司延续高增长的趋势,良好的现金流有助于公司快速扩张,维持买入评级。