中国电影:业绩符合预期,商业模式创新巩固龙头地位

事件:

中国电影2016年上半年实现营业收入44.77亿元,同比增长6.88%;归属于上市公司股东的净利润6.05亿元,同比增长34.36%;符合预期。

点评:

1.公司各项业务营业收入维持稳定增长,电影发行业务毛利率同比增长7.01%,系今年发行多部国内外大片所致。其他三项主营业务毛利润均有所下滑,国内电影票房上升带动响应成本提升。2.制片业务取得佳绩,但成本相应上升,毛利率下降至-7.79%。公司出品并投放市场影片12部,实现票房收入73.96亿元,占全国同期影片票房总额的30.09%。其中,《美人鱼》、《西游记之孙悟空三打白骨精》分列国产片票房排名冠亚军;中外合拍片《功夫熊猫3》、《魔兽》和《卧虎藏龙:青冥宝剑》在大陆地区收获27.2亿票房。公司出品的多部电视剧登陆卫视并斩获殊荣。同时,中影基地为86部电影、20部电视剧及53部纪录片提供了制作服务。3.中游整合业内外宣发资源,公司创新网络营销模式,巩固发行市场龙头地位。公司发行国产影片148部,实现票房91.95亿元,占同期国产片市场份额的70.79%;发行进口影片40部,实现票房70.57亿元,占同期进口片市场份额的60.87%。同时,公司加强中影银幕广告平台搭建和电影衍生品销售,中影银幕广告覆盖银幕数量达到4430块,衍生品销售平台已在微店和天猫建成上线。4.下游放映板块规模扩张,借势互联网售票平台,提效盈利模式。院线业务,公司控股三条院线分列全国票房前十院线第3、第5、第6位,公司旗下7条控参股院线和102家控股影院合计拥有11,062块银幕和149.16万个座位。放映业务,公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房68.11亿元,约2亿观影人次,市占率稳定增长。在线售票业务发展态势稳定,销售影票近2,000万张。

估值与评级:预测2016-2018年EPS分别为0.60/0.76/0.92元;当前股价对应2016年58倍PE,低于行业平均水平,且由于其龙头地位,具备估值溢价空间。维持“增持”评级。

风险提示:票房增速放缓,政策风险、制片投资风险、并购整合风险。