捷成股份:技术与内容双轮驱动,打造数字文化传媒巨头

平安观点:

公司已转型为音视频生态圈全价值链服务企业:公司立足于音视频技术,是国内该领域的龙头企业。借助近三年的投资和并购,公司已成功转型为聚焦音视频生态圈的企业集团,形成了“技术+内容”双轮驱动的业务体系,覆盖音视频科技、影视内容制作、影视版权运营三大板块。

影视制作与版权运营已成为公司新的增长点:自2013年底开始,公司先后投资或收购了广西影捷、华视网聚、瑞吉祥、中视精彩、星纪元、百年中视、中喜合力、宏禧聚信,成功将公司业务延伸至内容端。截至2016上半年,公司内容板块业务营收已接近六成,成为公司新的增长点。得益于此,公司近三年业绩保持高速增长,盈利能力亦得以加强。

公司重视技术创新,将借三网融合之势巩固龙头地位:当前,公司正在对媒体亐平台、VR/AR技术和沉浸声技术加强研发和投资,意欲强化音视频领域的前沿技术优势;三网融合使得广电行业变革在即,公司将加大研发力度,以先进的技术满足传统广电企业的转型需求,继续深耕、拓展音视频技术市场。

公司秉承“精品、原创、正能量”的理念,坚持制作优质影视内容:公司的影视制作业务涵盖电视剧、电影、网络大电影及电视剧、综艺栏目等多种品类,曾投资创作了大量优质作品。公司近期尚有19部电视剧、9部电影、15部网络大电影及电视剧处于制作或筹备阶段,因此影视制作业务将继续维持快速增长态势。

华视网聚以独具匠心的商业模式塑造数字版权产业新生态:华视网聚主营影视版权的分销和运营,是集团最为重要的子公司。华视网聚具有强劲的盈利能力,2016上半年为集团贡献了约四成的净利。凭借着独特的商业模式,华视网聚积累了海量的精品资源,与产业链上下游企业形成了紧密的合作伙伴关系,已成为亊实上的行业龙头,且广阔的市场空间决定着企业在未来数年均将保持稳定的增长。

盈利预测与投资建议:预计公司2016年至2018年的收入分别达到33.26亿、45.95亿和65.04亿元,增速分别为50.4%、38.2%和41.6%;未来三年的归母净利润为10.37亿、15.1亿和21.84亿,同比增速为94.6%、45.6%和44.6%。公司2016年至2018年EPS分别为0.40、0.59和0.85元,估值水平低于行业平均,且净利润增速都在每年40%以上。我们认为:公司长期积累的技术优势和客户资源将给予公司强劲的核心竞争力,公司“技术+内容”双轮驱动的商业模式具有显著的协同效应,且竞争者难以轻易复制。我们看好公司的发展前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:音视频技术解决方案市场增速放缓,竞争加剧;影视内容版权市场近期过热,短期有所回调;业务整合及并购整合风险。