国金证券:锐意进取,极致互金平台助推经纪业务发展

点评事件:

公司披露2016年中报:实现营收21.47亿元,同比减少34.99%;实现归母净利6.38亿元,同比减少48.28%,对应EPS为0.211元,同比减少50.93%。

主要观点:

互联网思维敏锐,经纪业务线上线下并进建立全方位财富管理及综合金融服务平台。报告期内,公司实现证券经纪业务收入9.52亿元,同比下降44.82%,降幅小于同期行业平均水平。其中代理买卖证券业务净收入6.18亿元,同比下降57.85%;股基交易量1.89万亿,市场份额1.52%,较上年末提高0.27个百分点,佣金率约为万3.27;3月,6家新设证券营业部获批。近年来,公司互联网证券业务向纵深发展,佣金宝是行业首个提供?7x24小时网上开户+‘万二点五’交易佣金率+闲置现金理财及咨询服务?互联网证券服务产品;线上线下互联互通,旗下上海互联网证券分公司和奉贤金碧路营业部在深交所上半年股票成交榜中名列冠亚两席;客户体验提升明显,公司推出?保姆式?打新服务方便中签股民及时缴款、通过首席分析师携手牛人金粉巡回活动促进沟通。公司经纪业务目标是在风险可控的基础上打造体验极致的网络金融平台。

投行业务维持优势,债券融资业务增长明显。报告期内,公司实现投行业务收入4.81亿元,同比下降6.72%。公司完成股权融资项目9个(其中首发及配股1单;增发7单),主承销金额达93.49亿元,与去年同期基本持平;完成债券融资24单,主承销金额达195.10亿元,同比增长超4倍;完成新三板推荐挂牌项目36个、做市交易上线项目14个,同比增长明显。博思软件已于7月首发上市,当前公司共有3个IPO项目(和科达、富森美、电魂网络)通过审核待发行,预计合计募集金额27.14亿元,预计全年投行业务景气度有望维持。

自营承压,资管业务丰富产品扩大规模。报告期内,公司实现证券投资业务收入1.57亿元,同比下滑46.83%,主要系受到行情拖累的影响;实现资管业务收入1.95亿元,同比增长6.45%,收入占比达9.06%。报告期末,公司资管产品数、客户数和受托规模分别为248个、1635户以及1182.54亿元,较上年末分别增加21.6%、7.4%和10.0%。近年来,公司联姻百度制定大数据基金、牵手成都银行合作开展定向产品和资产证券化业务、大力发展量化对冲投资并重点开发FOF、MOM等创新产品线。资管业务有望成为公司下一个利润增长点。

试水人寿相互保险组织,期待协同效应引流优质客户。6月末,全资子公司国金鼎兴出资1亿元(占初始运营资金10%)携手蚂蚁金服、天弘基金等共同发起设立的信美人寿相互保险社(筹)获保监会批复。信美人寿主要针对发起会员等特定群体的保障需求,发展长期养老保险和健康保险服务,在保险业?新国十条?和相互保险组织法律出台的持续发酵下,不仅是落实国家普惠金融发展战略的重要举措,同时有利于公司长期积累优质客户,通过建立有效的战略合作关系,对未来创新发展或将产生积极的影响。

投资建议:公司是行业内为数不多的连续4年分类监管评级为A类AA级的券商,风控体制完善,并通过互联网金融平台使经纪业务市场份额持续增长。今年初公司拟以14.38元/股非公开发行募集总额48亿元,或将大力发展互联网证券经纪、资产管理等业务,预计2016-2018年公司EPS分别为0.47/0.57/0.71元,首次覆盖予以增持评级。

风险提示:市场下行带来业绩与估值双重压力。