南方航空:国际化发展持续推进,人民币贬值拖累业绩

南方航空发布16年中报。上半年营业收入同比增加1.36%至540.54亿元,毛利率同比下降0.21个百分点至18.10%,归属母公司净利润同比减少10.65%至31.11亿元,基本每股收益0.32元。

国际化发展持续推进。截至报告期末,南航国际航线运力投入已超过30%。上半年新开通深圳-悉尼、深圳-武汉-迪拜、上海-福冈、上海-大阪、长沙-清迈、贵阳-首尔等6条国际航线,加密了广州-洛杉矶及广州-纽约航线。截至报告期末,南航集团保持了中国大陆在澳洲市场最大承运人地位,北美航线的市场份额也持续增长。

枢纽建设渐入佳境。以广州作为全球网络核心节点和“一带一路”战略中心节点,着力打造广州、乌鲁木齐、北京三大国际航线枢纽。

报告期内,南航广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽国际中转旅客量同比增长10.5%,其中国内转国际、国际转国内同比分别增长17.3%和18.4%,广州枢纽国际中转旅客同比增长18.1%。

人民币贬值拖累业绩。2016年上半年人民币兑美元共计贬值2.4%,其中二季度单季贬值2.9%。尽管南航通过提前归还美元负债和置换融资租赁美元负债,缩减了美元负债比例,人民币融资比例由年初31.7%提高至50.8%,但较大金额的汇兑损失仍不可避免,1H2016产生汇兑损失15.07亿元,而上年同期汇兑损失为1.6亿元。

投资建议:预计2016年下半年汇兑损失同比影响小于上半年,二季度为全年业绩低点,料下半年企稳环比回升。预计2016-2017年EPS分别0.62元、0.85元,当前股价对应16年业绩估值12倍。

给予6个月9.3元目标价,给予“买入-A”投资评级。

风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,航空需求低于预期,航空事故等