东方航空:航线网络不断优化,定增提升资本实力

东方航空发布16年中报。上半年营业收入同比增加4.56%至463.32亿元,毛利率同比增加1.92个百分点至18.56%,归属母公司净利润同比减少9.29%至32.33亿元,基本每股收益0.2460元。同时公司2016年中期拟向全体股东每10股派发现金红利0.51元(含税)。

航线网络不断优化。东航围绕上海核心枢纽新增上海至布拉格、阿姆斯特丹、马德里、圣彼得堡和芝加哥五条国际远程航线,立足航班衔接优化,拓展联程航线结构,中转联程旅客数量及收入同比分别增长27.5%和24.1%。通过与天合联盟伙伴航线网络对接,东航的航线网络通达179个国家的1057个目的地。

定增提升资本实力。报告期内,东航完成了向携程、中航油等四家投资者非公开发行A 股股票项目,募集资金共计85.48亿元;与波音公司和空客公司达成了引进15架B787-9和20架A350-900飞机协议,新一代远程宽体客机预计将于2018-2022年交付公司。

人民币贬值拖累业绩。本期财务费用27.95亿元, 同比增加138.28%,主要是由于美元升值,汇兑净损失增加所致。尽管东航通过发行超短期融资券、人民币贷款等方式开展人民币融资,积极优化公司债务币种结构,但较大金额的汇兑损失仍不可避免,本期产生汇兑损失13.55亿元,而上年同期汇兑损失为0.56亿元。

投资建议:预计2016年下半年汇兑损失同比影响小于上半年,二季度为全年业绩低点,料下半年企稳环比回升。预计2016-2017年EPS 分别0.50元、0.68元,当前股价对应16年业绩估值13倍。给予6个月7.6元目标价,给予“买入-A”投资评级。

风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,航空需求低于预期,航空事故等