山东黄金:价格上涨导致收入利润大幅增长

金价上涨带动收入增长。受美联储加息放缓和金融市场动荡影响,2016年黄金结束了三年来的下跌行情,金价由跌转升。

2016年上半年国内黄金均价256.67元/克,克金上涨14.5元;国际黄金均价1205.06美元/盎司,每盎司黄金上涨17.24美元。受到人民币贬值影响,国内金价同比涨幅为6%,国际均价同比涨幅为1.43%,国内金价走势明显强于国际市场。

受到金价上涨和矿产金产量增加的影响,公司收入同比增长26.1%,其中:矿产金产量14.2吨,同比增长3.65%,收入同比增长74.3%;冶炼金收入同比减少8.59%。

成本费用控制出色。按照上半年国内黄金均价256.67元/克测算,矿产金销量15.26吨,克金生产成本133.07元/克,略高于2015年132.07元/克的生产成本。从毛利率看,由于矿产金成本相对固定,金价上涨导致毛利率同比增加3.89个百分点至48.16%;冶炼金属于加工费模式,金价上涨导致冶炼业务毛利率同比减少0.11个百分点至0.07%。从三项费用看,管理费用同比增长18.88%,销售费用同比增长2.45%,财务费用同比减少14.5%,三项费用占比4.6%,同比减少0.57个百分点。

重大资产重组稳步推进中。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准。目前,国土资源部已出具东风采矿权过户申请受理函,东风探矿权过户申请及相关审核材料已提交至山东省国土资源厅,国土资源部已经受理新立探矿权过户申请,归来庄公司、蓬莱矿业股权过户工商登记申请材料已准备,公司的重大资产重组正在稳步推进中。

加息背景下金价谨慎乐观。我们认为,在美联储加息的大背景下,金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后,金价将继续受压制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不确定性,而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。

盈利预测及评级:由于目前金价高于我们此前的价格预测,因此我们上调金价预测,并同步上调公司2016-2018年EPS至0.79元、0.81元、0.85元(不考虑增发),维持“买入”评级。