东风汽车:业绩符合预期,静待政策落地

公司发布2016年中报,上半年共实现营业收入68.9亿元,同比下降11.7%;归属于上市公司股东净利润2.2亿元,同比下降5.7%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.1亿元,同比增长1.9%;每股收益0.11元,符合我们预期。上半年公司共销售汽车8.4万辆,同比下降10.8%;其中新能源产品销售1,582辆,同比增长22.7%。收益变化主要受上半年子公司郑州日产和东风康明斯销量下滑影响所致。随着商用车行业回暖,东风康明斯销量有望提升,郑州日产也已计划剥离。新能源汽车补贴调整和推广目录有望近期出台,新能源物流车和乘用车相对补贴较高,加上多地路权等政策支持,有望迎来爆发。公司电动物流车竞争力突出,已获得多家客户大单,2016年纯电动物流车等累计意向订单已超过2.7万辆。电动物流车进入推广目录日益临近,公司作为电动物流车行业龙头,业绩有望迅速爆发。此外公司与时空合作的纯电动乘用车东风俊风ER30也将投产,新能源乘用车市场广阔,销量和业绩弹性极其突出,有望为公司锦上添花。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,合理目标价12.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

手握巨量电动物流车订单,静待政策落地。新能源汽车补贴调整和推广目录有望近期出台,新能源物流车相对补贴较高,加上多地路权等政策支持,有望迎来爆发。公司电动物流车竞争力突出,已获得多家客户大单,2016年纯电动物流车等累计意向订单已超过2.7万辆。电动物流车进入推广目录日益临近,公司作为电动物流车行业龙头,业绩有望迎来爆发。

发力新能源乘用车,市场广阔前景看好。新能源乘用车补贴相对较高,加上多地牌照、通行权等政策支持,销量持续爆发。新能源乘用车市场空间广阔,公司牵手时空投产东风俊风ER30,销量和业绩弹性巨大。

公司新能源产品布局更加完善,新能源产品利润率高于公司传统业务,新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发,前景看好。

评级面临的主要风险。

1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。

估值。

我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,给予2018年24倍市盈率,合理目标价12.00元,维持买入评级。