智冠股份:新产品蓄势待发,“掌静脉+”布局领先

公司发表2016年半年度报告,上半年归属于母公司净利润为695.04万元,较上年同期增46.98%;营业收入为3,576.86万元,较上年同期增22.77%,业绩增长主要源于软件业务占比增大,特别是手掌静脉身份识别技术业务收入的增长。我们对公司继续维持买入的评级。

支撑评级的要点

掌静脉市场需求庞大,公司国内独占鳌头。公司是国内唯一具备自主核心技术专利的掌静脉识别企业,公司的收入提升将显著受益于行业整体的高速增长。预测2020年掌静脉识别的生物识别市场份额将从现在的2%增长至12%,达到30亿美元以上的市场规模。同时,作为更安全、更先进的第二代生物识别技术,掌静脉技术可以对现有产品形成升级替换,从而在基础应用的功能上开发出更多增值的软件产品应用。这些高毛利率的软件产品将进一步拉升公司的营业收入,并且提高收益的质量。我们预计,公司未来三年在掌静脉识别领域能维持70%的高收入增长。

产品线拓展新市场,核心专利构建竞争优势。公司基于核心的掌静脉读头技术、积极拓展掌静脉识别技术应用的产品,已经覆盖安防、金融、社保、国防、教育、智慧生活等多个领域。公司又在掌静脉移动支付、智能门锁家居等B2C产品上进行重点研发,有望进入更加庞大的个人消费市场。公司所拥有的大量自主核心专利与软件著作权,将形成坚实的技术壁垒,将逐渐转化为自家产品在成本、性价比、业务模式等各方面的商业竞争优势,最终切实地体现在市场份额的增加上,从而驱动公司业绩进一步爆发成长。

树立掌静脉+战略,布局行业生态圈。公司在整条掌静脉产业链中处于最核心的地位,在开拓各类掌静脉产品的同时,亦致力于从行业顶层来布局“掌静脉+行业”的战略宏图,目前已形成四大行业产品线。并且公司通过合作拓展掌静脉识别技术的市场应用、培育行业的生态圈发展,为上下游企业提供源源不绝的孵化动力,而整个掌静脉应用行业生态圈的高速成长驱动,使得公司成为最直接的受益者。

评级面临的主要风险

技术发展风险;行业竞争加剧;应用市场成长速度不及预期。

估值

我们预期2016-18年公司的净利润分别为2,313、3,279、4,551万元,给予公司2016年整体业务25倍市盈率估值,对应股价为12.95元/股,继续给予买入评级,建议投资者重点关注。