山河智能:业绩稳定增长,收购AVMAX布局通航产业链

半年业绩稳定增长:2016年上半年公司营业收入和净利润均同比增长,实现营业收入8.43亿元,同比增长11.73%;实现利润总额2574万元,实现归属母公司股东的净利润1764万元,同比增长477.66%。

收购AVMAX,通航业务前景看好:公司拟以不超过19.79亿元价格收购AVMAX100%股权,并于2016年6月29日完成收购AVMAX首期49%股权。AVMAX是世界第二大支线飞机租赁公司,主要经营支线飞机维护、维修、飞机翻新、租赁和包机业务等,2015年营收1.62亿加元,同比增长11.72%,归属于母公司股东净利润2811万加元,同比增长42.19%,2016-2018年AVMAX平均承诺净利润为人民币2.365亿元。未来5-10年,公司将围绕通航产业链深度布局,有望借助AVMAX进军飞机零部件制造领域,利用AVMAX平台,在加拿大组装两座小飞机;同时,将有助于公司传统机械装备产品进入美洲市场,未来业绩发展预计可保持稳定增长。

传统机械装备业绩改善,军品发展是亮点:在传统装备制造业整体不景气的背景下,公司以“效率优先,员工共赢”为战略指导,上半年业绩企稳,实现净利润1764万元,同比增长477.66%。公司挖掘机和地下工程装备优势明显,军工板块经过长期积淀,多款产品已进入军队服役,未来有望借助军民融合,继续稳步向前。

投资建议与评级:假设公司定增成功,预计公司2016-2018年的净利润为2.01亿元、3.75亿元和4.77亿元,EPS为0.19元、0.34元、0.44元,市盈率分别为:49倍、27倍、21倍。给予“增持”评级。

风险提示:AVMAX业务发展不及预期,工程装备需求持续低迷