计算机行业周报:网贷管理办法落地,两类指标选择业绩拐点公司

投资要点

今年2月底以来我们一直的观点是计算机行业处于区间震荡行情,仅具有结构化机会,市场也验证了我们的观点。上周计算机指数下跌1.49%,沪深300指数下跌1.72%,创业板指数下跌0.67%,行业依然处于震荡,短期获得超额收益的概率较低。

目前行业16年整体估值仍然在60倍左右,我们认为短期行业估值仍不便宜,但仍然有一批优质成长公司17年估值仅30倍上下,已到中期买入时点,建议持有具备基本面支撑的长线个股。从子行业角度,近期我们仍然重点推荐事件催化不断、业绩与估值齐飞的军工信息化、国产替代(尤其是进展超预期的ERP)。从至下而上的角度,我们推荐业绩反转的公司【天玑科技】、【用友网络】。从财务和估值指标看,计算机行业处于业绩拐点的公司短期估值一般不便宜,但这个阶段一般关注的主要指标是收入(毛利)以及对应增速,管理费用、以及费用率的变动,分别反映新业务的放量情况、研发进展以及投入比例的情况。对于产品型公司来说,由于股价走势与利润增速关联较高,当收入(毛利)增速超过费用增速后,利润也将迎来确定性的拐点。

计算机行业整体估值处于高位,结构化差异明显:从2012年到2015年,计算机行业的利润增速依次由2.44%上升到10.39%、20.72%和14.59%,计算机行业的估值也由12年底的23倍左右一路上升到16年当前70倍(假定相对2015年20%的净利润增长),但同时一批质地油量的白马公司估值仅30倍上下。从股价涨幅的角度,我们统计了行业近五年估值最低点2012.12.3号(当时行业估值25倍)至今行业涨幅前30名的个股,在估值最低点的平均PE为30倍左右;从公司成长性角度,我们以2016年Wind一致预期,统计了2011-2016年业绩增长最快的前30名的公司,其在2012.12.3号的平均估值为36倍。可见,在估值底部的时候,优质成长估值仍然可以保持在30多倍出头。我们认为区块链有望成为今年板块弹性最大的主题投资机会,其次是事件催化不断的军工信息化,另外关注标准统一进度加速的物联网产业链、催化剂不断的互联网医疗。

近期重点推荐:业绩拐点:【天玑科技】、【用友网络】;低估值:【飞利信】、【启明星辰】、【思创医惠】、【华宇软件】;自主可控:【用友网络】、【长城电脑】,关注中国软件;军工信息化:【杰赛科技】、【航天动力】;互联网医疗:【卫宁健康】、【思创医惠】;Fintech:【恒生电子】、【高伟达】。