北京科锐:订单增长明显,转型综合能源管理的服务商

事件:近日,公司公告了《2016年半年度报告》。2016年上半年,公司实现收入7.29亿,同比增长39.08%,实现归母净利润1804.55万元,同比增长45.84%,实现扣非归母净利润45.84%,同比增长94.69%。公司预计1~9月公司实现净利2,875万~3150万元,同比增长408.66%~457.31%。

投资要点:

收入订单双增长,开源节流提升业绩

市场开拓方面,公司加强国网和社会渠道营销,公司新签合同11亿元,同比增长57%。收入实现7.29亿,同比增长39.08%。其中,开关类产品实现收入3.08亿元,同比增长25.49%; 箱变类产品实现收入2.81亿元,同比增长47.74%; 自动化类实现收入7667.96万元,同比增长48.22%; 附件及其他产品实现收入5151.3万元,同比增长110.24%。

在成本管控和毛利水平方面,公司通过加强对采购成本把控、深化技术创新等各种手段来降低成本,实现综合毛利率24.80%,同比上升1.78%。分业务来看,箱变和开关业务毛利率均有所上升。自动化业务实现毛利率35.19%,同比下滑5.57个百分点,主要由于产品结构发生变化,毛利水平较高的故障定位类产品份额有所下降,随着自动化业务加大产能和优化工艺质量,毛利水平有望维持稳定。电力电子业务实现毛利率14.04%,同比下滑23.41%,主要由于SVC、SVG等传统电力电子业务的不景气。目前,电力电子业务将重心转移至有轨电车超级电容充电装置等新业务,毛利情况有望得到较大改善。

依托配网业务优势,转型综合能源管理的服务商

公司以北京科锐能源为主体,业务涵盖配售电业务、电力服务、电力监控平台和节能服务等业务,转型综合能源管理的服务商。在配售电方面,参股贵安新区配售电有限公司(4.5%),介入配售电市场,培养相关经验。在微网平台建设方面,控股杭州平旦科技有限公司(51%),加强在微能源网平台的技术实力和电力信息化与电力软件模块方面的能力。在电力平台建设方面,控股郑州同源电力设计有限公司(51%),拥有电力行业(变电工程、送电工程)专业乙级、工程勘察专业类(工程测量)乙级资质,并与河南科锐电力设备运行维护有限公司进行整合,开拓电力服务,完成电力平台建设。另外,公司投资参股海南中电智诚电力服务有限公司(23%),借助其在海南省市场的管电服务能力,深化全国电力服务布局。 公司同郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,约定双方在航空港区后续电力物业、智慧城市、能源互联网、售电以及能源需求侧等相关的合作,提升公司综合能源管理水平。

外延开拓军工领域,扩宽市场空间

公司同丰年资本签署战略合作协议,拟通过丰年资本的合作,投资进入军用电源、军工电力控制系统等领域,切入高毛利率军工领域,开拓新的市场空间。另外,公司还共同投资成立北京国鼎军安天下股权投资合伙企业。公司目前对于并购持开放态度,标的范围包括二次设备公司、高端制造高端工业、用电服务类和新能源类等。

完成管理层持股计划,理顺激励机制

公司管理层等共计15人成立诺安资管科锐一号专项资产管理计划,通过大宗交易方式增持公司795万股股份,管理层利益与公司发展进行深度绑定,增持价格12.58元。后续,公司会推动以中层员工为核心的股权激励计划。

首次覆盖,给予“推荐”评级

我们预计2016年~2018年,公司实现EPS分别为0.33元、0.48元和0.7元,对应PE61.88倍、41.86倍和28.95倍,考虑到公司依托配网业务优势,转型综合能源管理的服务商,并且积极布局军工等领域,市值小弹性大,首次覆盖,给予“推荐”评级。