江淮汽车:业绩稳健,股权激励彰显信心

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公司公布半年报,上半年公司实现营收264亿元,同比增长12.3%,实现归属上市公司股东净利润5.8亿元,同比增长7.5%,毛利率9.6%,同比降低3.8个百分点,净利率2.3%,同比降低0.1个百分点,EPS0.39元。同时,公司推出股权激励计划。

产销好于行业,业绩稳定增长

上半年公司销量33.4万辆,同比增长14.2%,好于行业8.1%的增速。乘用车上半年实现销量18.9万辆,同比增长17%,其中SUV实现销量14.4万辆,同比增长30%。受益于商用车市场回暖,公司卡车上半年实现销量13.1万辆,同比增长15%。报告期内,受行业竞争加剧影响,公司实现毛利率9.6%,同比降低3.8个百分点。期间费用率12.2%,同比增长0.2个百分点,维持稳定。

产销旺盛,新能源战略持续推进

上半年公司纯电动乘用车销量9720辆,同比增长261%。报告期内,公司与蔚来汽车签订了战略合作框架协议和制造框架协议,继续在新能源产业链探索更深入、全面的合作,以促进公司在新能源领域取得更大的发展,实现公司的新能源战略,进一步提升公司在新能源领域的市场地位,同时公司45亿元定增已经完成,将加速新能源战略的推进。我们认为,公司规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上,并持续推进新能源战略布局,是潜在的新能源汽车龙头。

股权激励计划彰显信心,看好公司长期发展前景

公司推出股权激励计划,拟向公司管理和技术(业务)骨干累计354人授予1885.2万股股票期权,约占公司总股本1%,行权价格12.42元,第一期行权期授权日起24个月后,同时公司对行权条件等做了规定。我们认为,股权激励有利于完善公司治理结构,强化对公司管理骨干和技术(业务)骨干的激励力度,有利于公司长远发展。

维持买入评级,6个月目标价16元

公司卡车业务已逐步企稳回升,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2016-2018年EPS为0.68元、0.89元、1.08元。维持买入评级,6个月目标价16元。

风险提示:汽车产销下滑;新能源战略推进不及预期。