吉祥航空:运力提升显著,九元航空首次实现盈利

报告摘要:

事件;公司公告2016年上半年业绩,报告期公司实现营业收入47.51亿元,同比增长23.66%,归属于上市公司股东净利润7.10亿元,同比增长37.18%,对应EPS为0.61元,同比增长20.79%。运力大幅提升带动营收增长。上半年,公司运力提升较快,共引进7架飞机,其中包括2架B737、5架A320,公司机队规模增长至62架,公司可用座公里同比增长26.77%,其中国内线增长28.07%,国际线增长26.42%,在运力提升的带动下公司上半年营收同比增长23.66%。公司上半年整体旅客周转量增长26.82%,保持较快增长态势,整体客座率86.09%较去年同期基本持平。

成本增长较快,毛利率略有下滑,财费降低,补助收入增长。上半年公司营业成本同比增长27.88%,超过营收增速,导致毛利率同比下滑2.47个百分点至25.16%,成本上升主要是上半年飞机增多,增加相应成本,另外3台发动机大修导致维修成本增加。上半年公司财务费用同比下降17.46%,主要由5月增发存款33.35亿带来的利息收入,6月空客退回部分飞机美元预付款的汇兑收益所致,另外政府补助和航线补助较去年增加约1.02亿。

九元航空首次实现盈利。上半年,公司持股79%的九元航空实现营收4.11亿元,净利润345.04万元,去年同期亏损7149万元,九元航空增厚公司净利润约5920万元。九元航空为除南航以外,唯一一家以广州为主运营基地的航空公司,更是广州地区唯一一家主基地廉价航空,未来随着经营状况改善将为公司持续贡献业绩。投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为1.09元、1.38元、1.54元,对应PE为25x、20x、18x。考虑到1)公司在差异化竞争策略具备优势;2)公司上海主基地优势突出。我们给予“增持”评级。

风险提示:油价及汇率波动风险;突发疾病与安全事故。