新能源与电力设备行业研究周报:理性看待近期光伏组件报价及弃风率改善

行业观点

光伏:国电投招标再出超低报价,近期实际出货价格在3.5元/W左右,组件价格的新一轮快速下跌,将令“平价上网”来得更早一些!

继三周前中广核集中招标爆出3.17元/W低价后,本周国电投2.75GW光伏组件招标再次刷新最低报价至3.05元/W,我们认为需理性看待这一报价。

首先,3.05元/W报价出现在价格区段理应最高的单晶双玻组件中,且同类产品本次招标中最高报价达3.9元/W,差距巨大,反映出其不合理性;

其次,本次招标各标段投标价中位数多介于3.2~3.35元之间,更能反映真实报价水平,且国电投本次集中招标分为采购容量和储备容量,预计将覆盖从2016年底至2017年的采购需求,企业报价包含了对未来一年原辅材料降价和技术进步带来的成本下降的考虑;我们近期调研的主流组件企业目前实际出货价格仍在3.4~3.5元/W

投资建议:短期看,Q3期间整个产业链价格的快速跳水无疑将对企业业绩产生明显的环比负面影响,我们认为部分常规产能可能在Q3即出现季度亏损,而成本较低、出货相对顺畅的企业则有望继续实现合理利润。中长期看,随着价格反应滞后的大部分原辅材料价格的下跌,以及企业本身的技术进步,产能、成本结构有优势的制造企业仍有望在2017年获得20%左右的毛利率水平,且本轮组件价格大幅下跌,将令电站建设成本直接下降10%以上,平价上网将比预期来得更快一些。维持看好高效化趋势下的制造业龙头:隆基股份(详见本周半年报点评)、中来股份。

风电:季节因素仍是Q2弃风率改善主因,上半年光伏并网“大跃进”将令西部地区的风电、光伏消纳继续承压。

由于担心2015年抢装过后的新增装机大幅下滑,今年上半年风电板块跌幅达30%(同期沪深300指数跌幅14%),近期Q2弃风率改善和招标量超预期引发板块反弹,目前位置,我们对风电板块观点如下:

Q2弃风率改善,季节因素仍是主因,行政手段也开始起作用:2016Q1/Q2全国平均弃风率分别为为26%/17%,环比改善9%,去年同期分别为18%、11%,环比改善7%,可见冬季供暖火电需求降低后,Q2弃风率环比改善是常态,当然,今年以来能源局出台的一系列改善限电的政策措施(如配额制、最低保障利用小时数等)或也开始起到一定作用。n装机量和招标量均略好于预期:今年上半年国内风电并网装机7.7GW,同比下降15.5%,并未出现大幅跳水;上半年累计招标13GW,同比增长70%以上,超市场预期,招标项目预计下半年开建,风电装机规模有望回升,预计全年维持22~25GW新增量。

投资建议:风电仍将是我国调整能源结构的主力新增电源,且在2018年风电上网电价将再次下调的背景下,2017年或再次出现抢装,但近两年在西部地区大幅增加的风电、光伏装机(尤其是今年上半年光伏超20GW的并网大跃进)将令当地的风光电力消纳在较长时间内继续承压(甘肃工信委日前下发的风电、光伏优先发电最低保障利用小时数不足国家能源规定的1/3)。继续推荐因产品出口提速和新业务拓展而有望持续高增长的天顺风能,关注金风科技、通裕重工。