高盟新材:毛利率提升,新兴领域加速成长

毛利率提升推动业绩增长。公司上半年实现营业收入2.31亿元,同比减少0.54%,实现归母净利润3710.08万元,同比增长36.10%,毛利率为35.30%,同比增加4.56个百分点。公司原材料主要为基础化工原料,受石油价格下跌影响,原材料价格处于较低水平,营业成本同比下降6.23%,使得毛利率提升显著,其中,包装领域毛利率36.11%,同比增加4.66个百分点,建筑及节能领域毛利率40.25%,同比增加10.63个百分点,交通运输领域毛利率32.37%,同比增加6.30个百分点,新能源领域12.28%,同比增加5.26个百分点。

交通运输及新能源领域盈利大幅增长。公司紧跟国家政策,积极开展新能源车辆为代表的交通运输领域相关业务,开发无溶剂等新型密封胶产品投放市场,在汽车主机厂、高铁动车制造厂及配套企业批量应用,上半年交通领域实现营业收入2119.16万元,同比增加63.88%,毛利润685.94万元,同比增加103.47%。受“630”政策影响,部分企业赶在光伏发电上网电价下调前进行“抢装”,上半年我国新增并网光伏容量约为22.5GW,新增规模同比增加191.07%,带动公司太阳能背板材料销量大增,上半年新能源领域实现营业收入569.96万元,同比增加65.58%,毛利润69.98万元,同比增加189.77%。

研发项目不断推进,进一步抢占市场空间。公司无溶剂复合粘合剂在烟草包装领域取得重大突破,成功推出全面符合GB9685-2008及欧盟EU10-2011等法规要求的新型无溶剂复合粘合剂;特种复合粘合剂产品成功推向市场,通过技术和工艺创新,针对四川、湖南等内容物多样及要求复杂化的市场提出了全新的解决方案,针对药品包装市场推出了冷成型铝专用粘合剂;推出草坪背胶树脂,为客户自制胶水提供原材料,使公司在草坪胶领域继续保持领先地位。扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目积极推进,已完成2家客户的CRCC认证(国内仅有7家客户),进入门槛较高的高铁行业,目前正在积极准备第三家客户的CRCC认证工作,完成认证后市场占有率将会有显著提升。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为5.38亿、5.96亿和6.65亿,同比增长10.12%、10.80%、11.58%,归属母公司净利润分别为7778万、8166万和9396万元,同比增长45.30%、4.98%、15.06%,按照公司最新股本2.14亿股计算,EPS分别达到0.36元、0.38元和0.44元,对应2016年08月26日收盘价(16.28元/股)的动态PE分别为45倍、43倍和37倍,维持“增持”评级。

风险因素:原材料价格剧烈波动、宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷、政策风险等。