招商证券:主券商业务业内领先,H股上市逐步推进

经营分析

1、上半年公司业绩同比下降,主要受市场交易额和投资收益下降影响。上半年受市场波动影响,公司公司实现营业收入52.0亿元,同比下降67.2%;归母净利润22.4亿元,同比下降69.4%;ROE4.64%,同比减少11.55个百分点。6月末,公司净资产达到478.9亿元,较年初下降1.1%,主要受分红和投资资产公允价值减少影响,公司2015年分红14.3亿元。

2、上半年公司营业收入主要来自经纪、投行和投资管理业务,业务结构中,投行、经纪、投资管理占比上升,自营占比下降。上半年,经纪、投行、投资管理、自营分别实现业务收入34.7、9.8、3.5、2.7亿元,占营收比例分别为66.7%、18.9%、6.7%及5.3%。其中,投行、经纪、投资管理占比分别上升13.4、3.8、3.5个百分点,自营业务占比下降19.4个百分点。

3、公司投行业务实现逆势增长。投行业务实现营业收入9.8亿元,同比增长12.1%,完成4家首发主承销项目,承销金额21.8亿元;3家定向增发主承销项目,承销总金额139.5亿元;债券承销总金额为1578.6亿元,位列业内第四,其中ABS项目承销金额位列业内第二。

4、主券商业务业内领先。公司是业内最早开展主券商业务的券商,为机构投资者提供全面的一站式服务,并首家获得批准开展私募基金综合托管服务,也是首批建立主券商交易系统的券商之一。截至2016年6月末,公司托管和金融服务外包产品规模位列业内第一,为8500亿元,较2015年年末增长35%。

H股上市逐步推进。公司港股上市已获得证监会批准,拟发行不超过11.8亿股,目前需待香港联交所批准。港股上市将扩充公司资本实力,并提升公司的海外影响力。

投资建议

2016年是公司三年赶超战略期的承上启下关键之年,公司大力推进主券商、财富管理、国际化等领域的业务布局,经营发展获得大股东招商局的大力支持,向打造现代化的投资银行转型突破,预计2016/2017/2018年EPS为1.31/1.52/1.75元,维持“买入”评级。