继峰股份:业绩增长符合预期,外延突破整合值得期待

核心观点:

1.事件

继峰股份8月25日晚发布2016半年报,公司2016年上半年实现营业收入6.09亿元,同比增长21.66%,归属上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长31.63%,扣非净利润1.06亿元,同比增长29.58%,基本每股收益0.27元,同比增加22.73%。

2.我们的分析与判断

(一)业绩增长符合预期,座椅扶手配套车型下探快速放量

公司为乘用车座椅系统零部件制造商,作为二级供应商为江森自控、李尔集团、佛吉亚等知名座椅厂商供货,间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车等。报告期内公司三大核心产品营收增长符合预期,头枕、支杆同比增长9.51%、15.80%,与下游一汽大众等主要客户的产销增长基本保持一致。座椅扶手业务受益于在中低端市场的渗透率提升,业绩快速放量,实现营收同比增长39.67%。

(二)核心产品盈利能力稳定,绑定优质客户支撑主业

报告期内,公司汽车零部件业务毛利率为37.15%,小幅下跌0.27个百分点,公司凭借其全工艺环节布局的技术和成本优势在应对整车厂降价和配套车型下探等挑战时仍能维持行业领先的盈利能力。同时公司与一汽大众形成长期稳定的直接供货关系,其在下游整车市场份额的增长为公司提供稳定的业绩支撑。

(三)合资建厂拓展国内客户资源,海外市场空间逐渐打开

报告期内,公司投资设立重庆继峰、参股东风伟成,通过与主机厂下属零部件企业建立合资工厂的方式进入相应的配套体系,开拓新客户资源。同时,公司对德国研发中心持续投入资金,报告期内通过了德国宝马、德国大众的实验测试资质认可,为争取宝马、奔驰等的全球采购订单提升竞争力。公司也在德国和捷克建立工厂,为打开海外市场空间深化布局。

(四)大股东持股比例高,外延预期及对外投资值得关注

公司大股东持股比例高,实际控制人王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民控股比例高达72.85%,具有外延并购预期,公司已在报告期内投资了瑞众电气并间接持股了宁波中城新能源产业投资管理公司。公司近期修订《公司章程》新增实业投资等经营项目,现有的流动资金较也稳定,未来公司对外的产业投资动作值得期待。

3.投资建议

维持谨慎推荐评级。公司主营业务盈利能力较强,拥有稳定且优质的下游配套客户资源。随着IPO募投项目逐渐达产,营收有望保持稳定增长,未来的关注点在于现有业务增量市场的拓展以及外延的突破、整合。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.46、0.52元,对应PE40X,35X,维持“谨慎推荐”评级。

4. 风险因素

1)公司配套的下游汽车销量低于预期;2)新订单及客户拓展低于预期