双林股份:业绩符合预期,智能驾驶落地确定性最强标的

投资要点

事件:公司发布2016年半年报:实现营业收入14.67亿元,同比增长20.1%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长37.4%;实现扣非后净利润1.6亿元,同比增长36.7%;公司业绩符合我们之前预期。

新火炬业绩亮眼,徳洋电子短期承压。公司2016H1实现归母净利润1.6亿元,同比增长37.4%,业绩符合预期。1)新火炬业绩亮眼:2016H1,宝骏730、560销量爆发,累积销量约33万辆,同比增长108.7%,带动新火炬业绩大幅增长,报告期内新火炬实现净利润1.0亿元。2)传统主业增长稳健:报告期内公司新开发的产品项目如T22,R103等销售态势良好,业绩增长稳健。3)徳洋电子短期业绩承压:上半年受知豆销量下滑(2016H1累计2363台)影响,徳洋电子上半年仅实现净利润1300万元,业绩略低于预期。不过知豆销量自5月起已开始显著回升,所以我们认为徳洋电子业绩短期承压,全年大概率完成业绩承诺。

DSI注入事宜预计将启动,注入有望大幅增厚公司业绩。7月吉利博瑞博越总销量约13500台,环比增长17.6%,销量增速可观。9月份吉利宝鸡工厂将投产,吉利产能瓶颈有望消除。我们对DSI的16-17年销量和业绩进行了分析预测,预计2016全年DSI自动变速箱销量中性预期为13万台,对应净利润1.25亿元,2017年DSI销量中性预期为26万台,对应净利润2.82亿元。

技术引进路线明确,智能驾驶落地确定性最强标的。公司已公告将与全球领先的自动驾驶技术公司合作,通过引进已商业化并成熟应用的自动驾驶技术实现智能驾驶技术的国产化,我们认为此举意义重大。自主厂商在智能驾驶产业链各环节技术积累相对薄弱,依靠纯自主技术大规模产业化仍需时日,而外资车企如沃尔沃辅助驾驶技术已非常成熟,合作引进将大大加速国内自动驾驶行业的发展。我们认为公司智能驾驶产业化技术引进路径明确,是目前A股市场智能驾驶落地确定性最强标的。

盈利预测与投资建议:因DSI注入时间点不确定,暂不考虑DSI业绩,预计公司16-18年EPS分别为0.96元、1.15元、1.50元,对应PE分别为36倍、30倍、23倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车消费景气度或低于预期;子公司业绩或不达预期;智能驾驶外延进度或不及预期。