安徽合力:经营业绩小幅下降,期待国企改革落地

业绩简评

2016上半年,公司实现营业收入29.69亿元,同比下降2.26%;归属上市公司股东的净利润1.94亿元,同比下降13.53%。

经营分析

国内经济下行、固定资产投资放缓,公司收入规模小幅下降。今年以来,国内工业固定资产投资增速放缓,民间投资大幅减少。公司主要产品叉车应用范围较广,受宏观经济形势影响较大,2016上半年公司实现营业收入29.69亿元,同比下降2.26%;其中叉车及配件收入28.79亿元,同比下降2.33%;受益于原材料成本下降,叉车毛利率为22.20%,比上年增长了0.18%。公司计划2016年全年实现销售收入约60亿元,中期实现29.69亿元的营收,已完成年度计划的49.48%。

优化产品结构提升竞争力,积极培育工业车辆租赁业务。报告期内,公司在业内率先完成符合“国三”排放标准的产品切换,新能源叉车占比提升,同时公司优化出口产品结构,巩固市场占有率。公司与德国永恒力合资成立的“永恒力合力工业车辆租赁公司”已于今年3月成立,其中安徽合力出资0.95亿元、占比50%。公司同时公告了将其子公司合力工业车辆租赁(上海)公司的相关资产,以8669.73万元出售给合资公司,将作为合资双方拓展国内工业车辆租赁业务的平台。

国企改革持续催化,公司是集团旗下唯一上市平台。公司第一大股东安徽叉车集团是安徽省国资委下属重点国资企业,由安徽国资委100%控股。叉车集团目前旗下有12家公司,安徽合力是唯一上市公司平台。公司去年1月公告集团层面将实施管理层和技术骨干的持股以实现产权的多元化,随着全国国企改革的逐步推进,公司后续改革计划有望逐步落地。

盈利预测

我们预测2016-2018年公司营业收入60.20/63.83/67.85亿元,分别同比增长5.9%/6.0%/6.3%;归母净利润442/497/546百万元,分别同比增长11.2%/12.5%/9.9%;EPS分别为0.72/0.81/0.89元,对应PE分别为16/14/13倍。

投资建议

我们认为公司在国内叉车行业龙头地位稳固,优化产品结构实现新发展;与德国永恒力集团合作开拓工业车辆租赁市场为公司培育新的利润来源;公司是安徽叉车集团旗下唯一的上市公司平台,下半年受益国企改革催化。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价20-25元。

风险提示

国企改革进度缓慢;叉车行业市场竞争加剧。