大禹节水:PPP项目初露锋芒,半年报业绩大幅增长

投资要点

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入5.2亿元,较上年同期增长10.6%;实现归属上市公司的净利润1898万元,较上年同期增长62.7%,业绩符合预期。

水利政策持续向好,公司紧抓行业发展有利时机。发改委于今年8月份发布的《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》中称将推广合同节水服务。同时,农业水价和水权改革的推进将有利于农业水利的发展。另外,作为节水行业龙头企业,公司将受益于政府、当地合作社和企业共同合作的PPP模式的不断推广,利用资金充裕的优势有可能在未来同时承接多个PPP 项目。PPP 项目建设完成后,政府承诺在后续工程运营期间内给予公司年收益率7%-8%。未来随着公司承接PPP 项目数量增多,将为公司业绩带来巨大提升。

产业基金助力PPP 模式快速推广,提升公司竞争力。公司于今年上半年设立100亿元产业投资基金和50亿元产业并购基金,用于地下城市综合管廊项目、海绵城市项目、农田水利节水工程PPP 项目、并购国内、国际优质节水企业等项目建设,产业投资基金降低了企业对项目初始资金投入加速公司PPP 项目落地。2015年公司在陆良地区工程项目示范效应良好,今年上半年和云南元谋签订3亿订单。2015年公司总订单量为14亿,2016年上半年公司订单量已达10.6亿元,我们预计全年新签订单量将超20亿元,未来发展空间巨大。

黑枸杞项目育苗完成,放量指日可待。公司于2014年开始筹建的黑枸杞项目计划在六年内流转50万亩土地种植黑枸杞,第一期项目计划投资10万亩土地和1.2万吨枸杞干果加工基地。黑枸杞作为高档保健品,其中含有原花青素,可有效预防癌症等多种疾病,功效远超普通枸杞,目前市场普遍价格在1500元/公斤以上。公司黑枸杞产品将于2018年大批放量,届时将有力提振公司业绩。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.33元、0.48元、0.80元,对应PE 分别为56倍、38倍、23倍。我们认为公司借助政策利好PPP 项目未来订单量有望继续增长,黑枸杞项目2018年放量后预计将大幅增厚公司业绩,建议保持关注。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:国家水利政策或发生变化;土地流转或不及预期;黑枸杞项目建设或不达预期。