广生堂:员工股权激励落地,看好公司长期发展

投资要点

事件:公司公告2016年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量250万股,拟授予价格为31.96元/股。

推行股票激励计划,看好公司长期发展。1)本次激励计划拟授予的限制性股票数量为250万股,占公司总股本约1.79%。其中首次授予200万股,预留50万股;2)本次员工激励范围较大,公司研发、生产、销售、后台等核心员工均有覆盖。本次激励的员工包括叶宝春副总经理、中层管理人员25人、核心人员127人,共计153人,约占员工总人数的34%;3)本次激励的业绩考核以2016年为基数,2017-2019年净利润增长分别为不低于20%、56%、111%。

替诺福韦获批预期强烈,强化公司肝病领域布局。1)我国乙肝药物市场空间大,替诺福韦竞争环境好,该品种若获批有望短期实现快速放量。我国是全球最大乙肝病毒携带与发病国,抗乙肝病毒药物市场规模远高于其他抗病毒药物,目前国内抗肝炎病毒药物市场规模约120亿元。替诺福韦是全球最有效的抗乙肝病毒药物之一,该药品与恩替卡韦是国内仅有的乙肝治疗一线用药。在国内目前仅有原研药物“韦瑞德”在销售,2015年样本医院销售额约为2500万元,市场表现远低于恩替卡韦。但替诺福韦为国家药价谈判品种,在5月份公布的药价谈判结果后降价67%,由原来1500元月均费用降低至490元,近期已经在国内多个省份开始降价销售。我们认为替诺福韦降价后其市场销售额有望迅速放量,3年内市场规模或将达到30亿规模。如公司报批的替诺福韦顺利获批,将明显改善公司业绩;2)扩大研发梯队,布局肝病全领域。产品后续梯队中除替诺福韦进展迅速外,丙肝仿制药物索非布韦已经申报临床,同时与药明康德合作开发乙肝新药、非酒精性脂肪肝新药。公司和博奥合作的福建博奥医学检验所已经落地,或将强化公司在肝病检测、诊断和治疗领域的布局。

盈利预测及投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.65元、0.76元、0.90元,对应市盈率分别为99倍、84倍、71倍。我们认为公司的半年业绩下滑,九鼎减持等风险已经释放完毕,且下半年催化剂多。如果替诺福韦能顺利获批,在上市后对公司业绩的产生积极影响,维持“买入”评级。

风险提示:新药获批进度或低于预期,药品销售或低于预期,药品降价风险。