宏观策略周报:关注中小盘的结构性机会

市场震荡下行,中小票跌幅小于大盘蓝筹

市场上周震荡下行,尤其是周四开盘跳水,一度造成市场恐慌,虽然周四、周五有所修复,但是全周下来各板块均出现较大幅度下跌。其中,大盘蓝筹跌幅更大,也印证了我们的看法:市场风格仍然偏好中小票。

从行业表现看,申万一级分类中仅餐饮旅游、医药生物等少数行业上涨,地产、综合等行业跌幅靠前。Wind概念指数中,抗癌指数、环保概念领涨,周涨幅分别为1.78%与1.40%;华神集团、博世科等概念个股涨幅较大。

成交大幅收窄,投资者谨慎加杠杆

从成交量看,两市日均成交金额为6502亿元,较前一周的4446亿大幅扩大。从高频中观察,前半周成交量较高,下半周萎缩明显。另外,两市融资融券余额截至上周五已经达到8942亿,较前一周增加了近三百亿。投资者大幅加杠杆,反映了市场对未来的乐观预期。

净投放3100亿,央行宽松政策预期下降

上周央行频繁进行逆回购操作,连续5个工作日进行7天逆回购操作,并连续3日进行14天逆回购操作,金额累计共计7150亿元,对冲4050亿元到期后净投放3100亿。14天逆回购自2016年2月底以来再次启用,也说明了央行宁愿拉长短期货币政策工具期限维持流动性也不愿意被动降低存款准备金率以投放流动性。央行的政策目的始终在于维护市场利率的稳定,其频繁的逆回购操作以及增加14天操作,均显示了其降准等政策的意愿较低。

美联储加息的问题

北京时间8月26日22:00,美联储主席耶伦发表的讲话中暗示9月份可能加息,美元直线上涨,虽然随后直线下行,但是随着其他地方联储银行主席继续发表讲话,言论偏鹰派,美元最终大涨0.79%,收于95.47点。我们认为美联储最终的行动取决于8月份的经济数据,尤其关注非农数据与通胀数据,可以预见的是通胀仍然可能处于较低位置,这是制约美联储收紧货币政策的重要障碍。我们认为9月份美联储加息的概率不大,但是2016年年内有望加息,可能在12月份落地。

震荡市迎来结构性投资机会

综上,在存量资金博弈的行情中,市场仍然优先选择了中小票。目前来看,成交量萎缩,投资者谨慎加杠杆,市场对后市判断出现分歧,本周市场最终可能表现出震荡行情,但是投资者偏爱中小盘可能为中小票带来结构性投资机会。