中泰桥梁:传统主业日益萎缩,高端教育进展顺利

传统业务日益萎缩,全年业绩预计微盈。桥梁钢结构业务受经济下滑影响显著,公司传统业务日益萎缩。公司报告期内新接订单2.25万吨,完成桥梁钢结构工程量1.70万吨,实现营业收入1.84亿元,同比下降21.82%;实现归属于母公司所有者的净利润-585.92万元,同比上升34.86%。从三季度业绩预告来看,公司传统业务继续萎缩,预计1-9月归属母公司股东的净利润为-500万元至0万元,而去年同期为197万元。

海淀国资成功入主,高端教育渐成主业。2015年7月公司完成了非公开发行,八大处控股成为公司第一大股东,海淀国资委成为公司实际控制人,公司华举蜕变成国资控股的海淀教育资产上市平台。本次非公开发行主要投向高端教育产业投资项目——投资子公司文凯兴建设凯文学校,目前凯文学校主体工程基本建成,预计年内完工并进行招生宣传,2017年9月正式开学,高端教育对公司业绩贡献日益增加,逐渐成为公司主业。

控股股东实力雄厚,公司发展前景可期。八大处控股成立于2015年1月,下属公司主要有北京文凯兴教育投资有限责任公司、北京八大处养老产业投资有限公司、北京国科新业投资有限公司等7家公司,截止2015年末八大处控股拥有总资产284.97亿元,净资产28.60亿元。海国投是八大处控股的控股公司,产业涉及高科技、房地产和旅游服务业等多个领域,截止2015年末海国投拥有总资产571.69亿元,净资产123.51亿元,2015年海国投实现营业收入82.81亿元,净利润9.62亿元。

联营名校夯实基业,模式制胜崛起在即。凯文学校核心优势在于联姻名校的办学模式,这一模式下凯文学校可以快速复制名校办学理念、课程体系和输出通道,借助名校的影响力,吸引大批优质生源,为增强凯文学校影响力夯实基础。根据凯文学校发展规划,2016年8月海淀校区开学,2017年9月朝阳校区开学,预计两所学校学生容纳规模达到6000-7000人,成为北京具有影响力国际学校。凯文国际学校还可充分利用海淀优质教育资源,联姻名校开办新校,模式制胜崛起在即。同时,公司将逐步从重资产投资建校转向输出品牌及知识产权的轻资产扩张模式,提升市占率,扩大学生规模,将凯文品牌迅速做大做强。

投资建议:A股枫叶,坚定看好。背靠海淀区国资,借助海淀优质教育资源,联姻名校共建凯文国际学校。联姻名校具有较强的竞争力和可复制性,凯文国际学校本身就站在“巨人”肩膀上,公司已经成为A股市场国际教育第一股和高端教育王者。预计公司2016-2018年EPS分别为0.01元、0.09元和0.33元,对应2016年8月26日收盘价PE分别为1424倍、194倍和55倍,PB为3.86倍、3.80倍和3.56倍。我们看好公司控股权变更后的整合空间和高端教育的发展前景,维持“强烈推荐”评级,目标价28元。

风险提示:传统主业竞争加剧,国际学校建设进程不及预期,国际学校招生不及预期等风险。