双林股份:主业表现优异,开启智能驾驶布局

平安观点:

新火炬产品结构持续优化升级,发展势头良好:新火炬轮毂轴承业务上半年增幅较高,净利润比去年同期增33%,占公司总净利润65%,主要是由于其独家配套车型宝骏560/730上半年销量进一步提升。公司不断推进轮毂轴承产品高端化升级,单价和毛利较高的第三代产品销量比重有望在2016年达66%,产品结构逐渐优化,带动上半年公司毛利率提升2.3个百分点。除此之外,公司加快拓展国内OEM市场,优质客户数量逐步增加,客户结构更趋合理。

受新能源汽车骗补核查影响,德洋电子业绩未能释放:公司于2015年底收购德洋电子51%股权,产品包括新能源汽车电机、电机控制器、电池控制器、整车控制器等,主配小型电动车知豆。由于上半年新能源汽车受骗补核查影响未能放量,德阳电子业绩不达预期,随着下半年新能源汽车补贴落地,公司产品有望受益于市场爆发,带来利润弹性空间。

DSI变速箱注入预期渐强。公司控股股东双林集团于2015年收购澳大利亚DSI变速箱61%股权,未来有望择机注入上市公司。DSI主要产品为6AT变速箱,现阶段主要配套吉利、力帆汽车等国内主机厂,受益于国内手动挡替换为自动挡的趋势,DSI未来市场空间较为广阔,有望进一步拓展国内客户,提升出货量,预计注入后会大幅增厚公司业绩。

成立自动驾驶合资公司,布局智能驾驶。公司上半年出资1亿元成立合资公司,用于投资自动驾驶项目,未来将会与全球领先自动驾驶公司合作,取得已商业化的自动驾驶技术授权应用于国内市场,销售规模目标为千亿级别,智能驾驶布局值得期待。盈利预测与投资建议:公司不断强化传统业务优势,积极推动产品结构升级,拓展新客户的同时不断外延布局,卡位智能驾驶,业绩有望进一步增长。公司业绩符合预期,若不考虑DSI注入,我们维持原有业绩预测2016年、2017年、2018年净利润为3.56、4.50、5.53亿,每股收益为0.90、1.14、1.40元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新客户拓展不及预期;2)新能源汽车销量不及预期。