农林牧渔行业2016年第34周周报:坚守禽,坚定布局动物疫苗、饲料

一、本周观点

动物疫苗市场化加速,龙头企业充分受益。

1、7月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。

动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。

2、养殖产业规模化加速,驱动动保行业升级。本轮猪周期,补栏结构出现明显分化,养殖规模化明显加速。规模化养殖户积极补栏母猪,而小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。养殖规模化提速,一方面规模化养殖一方面对疫情防控要求更严,管理者防疫意识更强,防疫需求更大,据我们草根调研,大规模养殖户疫苗费用比例约是散户的1.5倍,有望带动市场容量扩容。另一方面,规模化企业对高品质疫苗需求更大,有望进一步推动动保行业升级,朝向优质优价发展。龙头企业研发、技术等优势将进一步体现。

3、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。截止2016年8月,全国生猪均价约19元/公斤,同比上涨超50%,在养殖高盈利背景下,规模化养殖户加速补栏,小养殖户补栏仍较谨慎,能繁母猪仍在低位。我们认为,16年-17年,动保企业将迎产品加速推广期。

本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至动保周期,养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度,另一方面规模化猪场补栏力度加大,有利动保上市公司产品加速渗透,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。

4、投资建议:首推两小两大:两小:中牧股份+普莱柯(市值小,弹性大)两大:生物股份+海利生物(市值大,绝对收益品种)。其次:天邦股份(业绩现拐点,估值优势)、瑞普生物(业绩环比改善、宠物产业加速布局)、天康生物(业绩高速增长、低估值)金河生物(全球金霉素龙头企业,低估值高确定增长,最受益玉米价格下跌)。

禽链趋势未变,坚守禽链!7月我们发布禽产业链跟踪报告《坚守禽链,博取预期差》,强调禽链将迎来鸡苗价格企稳强势上涨、上市公司业绩修正、引种复关预期推迟三大因素催化。近期鸡苗价格已从6月低点反弹最高上涨了112%,上市公司二季度业绩上修,加上7、8月份美、法均再发禽流感,复关推迟至明年4-5月份,以上均验证了我们前期的判断。在当前时点,我们认为禽链下游产品价格能否上涨是投资者最关心的问题所在,我们认为:1、商品代鸡苗8-9月份迎来新一轮上涨,原因:1)中秋、国庆两节备货需求拉动鸡苗销量提升;2)下游毛鸡养殖利润上升,鸡苗价格上涨空间得以进一步打开。

2、7月以来在产父母代存栏已持续下降,作为毛鸡价格两个月前的先行指标,当前在产父母代存栏下降预示毛鸡价格在9月将上涨。

3、终端消费将受提振,鸡肉产品售价回升。8-9月份,两节需求,中、高校开学,食品厂和经销商会开启新一轮的备货,加上国内餐饮业加大力度开发胸肉(切排),鸡肉产品综合售价,尤其是鸡胸肉价格将重回春节后高点13000元/吨。