当代明诚:“影视+体育”双轮驱动,业绩可期

经营分析

完成对双刃剑收购,形成“影视+体育”双轮驱动。2016年上半年,影视方面,公司加大了对影视业务的支持力度,全资子公司强视传媒成立了依航强视,开发以电子竞技为背景主题影视剧集及其版权衍生品,同时还向得福文化公司进行了增资,进一步完善影视剧板块产业链。体育方面,公司完成了对双刃剑体育的收购,此外还先后完成了通过收购耐丝国际进而实现参股MBS,控股汉为体育,组建郝海东体育、明诚体育,参与组建武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司(实施时间为2016年7月),形成了“影视+体育”双轮驱动的新格局。

影视业务下半年集中发力,上半年利润有所下降。公司2015年上半年,影视产品制作实现营业收入7410.37万元,毛利率54.14%,净利润2614.96万。2016年上半年,公司影视业务实现营业收入9587.21万元,同比增加29.38%;毛利率为38.43%,减少15.71个百分点;强势传媒实现净利润2162.86万。公司影视产品利润下降主要由于已完成拍摄的电视剧尚在后期制作以及宣传发行阶段,上半年仅有一部新剧《我是你的眼》在部分地面频道播出,同时《我是你的眼》发行工作尚未完成导致电视剧收入毛利率下降。公司2016年上半年,电视剧营业收入为3017.66万元,同比下降57.48%;毛利率为22.99%,减少29.45个百分点。

影视方面,公司下半年将进一步拓展电视剧、电影、艺人经纪、新媒体及版权运营等业务。电视剧方面,将推进已经完成拍摄的电视剧的宣传发行公工作,包括《爱人同志》、《玄武》、《我是你的眼》、《爱情也包邮》、《开封府传奇》等;同时将加快新剧的投拍进度,包括《青春的陷阱》、《新龙门客栈》、《大清相国》、《金粉世家》、《相遇在普朗克温度》等剧目。下半年新剧完成发行后,公司影视业务利润会有显著改善。

体育方面,双刃剑实现并表,下半年将继续拓展体育版图。2016年上半年双刃剑体育实现营业收入6424.53万元,毛利率64.99%,净利润2630.77万元。公司签订了重庆力帆足球俱乐部咨询管理服务,格拉纳达足球俱乐部商务、经纪代理服务合同,实施里约奥运会营销项目、里约奥运会体育旅游项目、欧洲杯巨星面对面、能量王代言等。

下半年公司将进一步拓展体育营销、体育经纪、赛事运营、版权贸易以及场馆运营等业务,加强各项业务的协同作用,打造更加完整的体育版图。

体育营销方面,进一步扩大商业合作伙伴范围及合作深度;推进以双刃剑为主导的足球产业相关业务的深化与拓展,落实与格拉纳达及重庆力帆足球俱乐部的商业合作;提前布局2018年俄罗斯世界杯、平昌冬奥会以及2020年东京奥运会的体育营销项目;适时拓展在篮球领域的商业合作布局。

体育经纪方面,一方面将进一步强化MBS在欧洲转会市场上的运作能力,实现球员转会的成功运作,另一方面在力争新签约国内优秀的青年足球运动员的同时能将其输送到欧洲俱乐部试训培养。

场馆运营方面,将加快已签约项目改造速度,并进一步开拓新的合作场馆资源,同时适时依托场馆引入业余及商业赛事、大众体育培训项目等。

投资建议和估值

我们预计,公司2016E、2017E、2018E归母净利润分别为1.87亿、2.42亿、2.77亿;对应EPS分别为0.385元、0.497元、0.569元。按业务拆分,我们预计公司2016年影视业务贡献利润1亿,体育业务贡献利润8700万,考虑到体育产业处于市场化进程起步阶段,未来将进入加速发展期,同时对比行业内可比公司估值给予其影视业务40X16PE、体育业务100X16PE,公司对应市值为127亿,目标价26元,给予“买入”评级。

风险

体育产业市场化进程不达预期;影视剧档期安排出现时间调整。