醋化股份:业绩符合预期,山梨酸钾与双乙甲酯贡献增量

经营分析

二季度净利润大幅提升得益于主要产品价格上涨:受到农药中间体等产品的拖累,公司今年一季度净利润同比大幅下降47%。4月份天成生化停产以来,公司双乙甲酯价格大幅上涨,是二季度业绩增量的主要来源。我们认为目前双乙甲酯供需紧张的格局并未缓解,价格存在进一步上涨的空间。

山梨酸钾有望在下半年迎来量价齐升:公司募投的1.1万吨山梨酸钾项目将在今年下半年投产并逐步放量;同时考虑到今年浙江保圣科技永久退出,行业供需面逐步偏紧,叠加近期王龙集团的突发事件,产品价格已小幅上涨。我们认为下半年山梨酸钾价格具有进一步上涨的动能,公司业绩将充分受益该产品量价齐升。

调整募投项目为公司长远发展积蓄动力:公司同时发布公告,计划将原募投项目“5000吨烟酰胺及联产与副产项目”建设期间延长至2017年6月,并暂缓科研中心建设项目。我们认为公司本着对股东负责的态度,根据市场实际情况对原募投项目做出调整,是在为公司长远发展积蓄动力的同时,提供出更加广阔的腾挪空间。

盈利调整

考虑到近期公司主要产品价格上涨以及未来产能投放等因素,我们上调公司16-18年的盈利预测,预计公司未来三年净利润分别为1.45亿、1.81亿以及2.17亿。

投资建议

我们继续看好公司的中长期发展。作为国内醋酸及其衍生品的龙头企业,公司在生产工艺、环保处理等方面具有较高的竞争优势,主要产品盈利能力稳定,公司在中长期将维持稳定增长。我们预计16-18年公司EPS分别为0.71、0.89、1.06元,对应当前股价分别为38倍、31倍、25倍,维持对公司的增持评级。

风险提示

宏观经济持续下滑医药、食品等行业增速放缓