垃圾焚烧发电:固废处理的未来可持续发展道路。危废处理:潜在的蓝海市场。随着城镇化进程推进,垃圾围城问题日益突出,传统的垃圾卫生填埋已不能完全满足城市发展的需要,垃圾焚烧发电乃至蓝色焚烧发电是解决这一问题的很好途径,亦是未来生活固废处理的必由之路。国家在积极倡导垃圾处理三原则“无害化、减量化、资源化”的同时,也在大力扶持垃圾焚烧发电项目建设,从PPP项目的执行情况和落地率上看,垃圾焚烧发电表现优秀,落地率高达43.9%,与国家示范项目不相上下(落地率48.4%),传统的安全卫生填埋正在向垃圾焚烧发电逐步转变。借此机会,拥有该类项目及配套工程运营经验的企业有机会该类项目中有所斩获。此外,2015年,我国工业固废产生量32亿吨,综合利用量只有20亿吨左右。预计到2021年,工业固废产生量有望达到100亿吨,同时综合利用率目标达到64%,即约64亿吨,工业固、危废处理需求量发展空间巨大,是环保企业不可多得的蓝海市场之一。已经有很多优秀的固废处理龙头通过外延收购,兼并扩张,国际合作形式积极布局危废处理业务,未来前景乐观。重点推荐标的:(1)东江环保:广东省固废、危废处理龙头企业,参股设立项目公司投资泉州市工业废物综合处置中心PPP项目。首先国企广晟资产定增控股东江环保,将使东江环保与广晟资产旗下公司产生较强协同效益;东江环保作为短期内不可替代的危废产业龙头企业,资质最全、布局最广、危废处理量最大。此外,公司和兴业皮革联合中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,这是公司中标的首个工业废物处理PPP项目,总规模9.47万吨,特许经营30年,为未来公司创新融资、涉足PPP建设积累经验(2)雪浪环境:快速发展壮大的长三角龙头企业。公司是国内最早进入垃圾焚烧领域的企业,为垃圾焚烧烟气治理细分领域的龙头企业,市场占有率高达20%。从2014年起公司积极开展危废领域的布局,收购无锡工废,增资江苏汇丰,增资上海长盈,收购宜兴凌霞,外延并购异地扩张,初步实现长三角地区的工业危废布局,地域优势明显,同时拟定增募资4亿元人民币,进一步助力危废业务外延。(3)瀚蓝环境:南海瀚蓝模式,固废处理新秀,危废布局伊始。公司背靠佛山地域优势,拥有毛利稳定的公用事业业务做基础,在固废处理领域建立了一条行业标杆水平的固废处理全产业链--南海固废处理环保产业园。2014年收购创冠中国使企业垃圾焚烧发电业务迈向全国多个省份,是优质蓝色焚烧理念的勇敢追逐者。公司现已与国外先进技术供应商合作,共同成立合资公司建立佛山市第一个危废项目--佛山市绿色工业服务中心,拟以佛山为基础,面向周边扩张。预计2016-2018年EPS分别为0.68、0.87、1.09,对应的PE为21、16、13倍。
环卫服务:另一细分的蓝海市场,看好环卫龙头企业。同样受国家城镇化建设影响,各地新区规划建设起点高,环保要求相应也有提高,给环卫设备制造及服务企业带来更多市场空间。重点推荐标的:(1)启迪桑德:清控环保平台,资源整合助力公司发展。上半年公司实现营收34.13亿元,同比增长39.37%;归母净利润4.39亿元,扣非后为4.31亿元,同增长15.71%。目前股价在32.21元/股,安全边际高,预计2016年增长速度30%,未来随着综合环保平台的延伸,有望成为千亿市值公司。同时公司在手的环卫项目加上近日中标的蚌埠市市容环卫市场化项目有70余个,预计未来将会有更多城市的环卫项目纳入囊中。公司固废项目处于集中建设期,预计今年内可以投运的有7个,增加公司固废板块的业绩,进一步提升公司的核心竞争力。同时公司近期私募共完成4项对外投资,1项股权收购。分别在河南汝州市,西藏拉萨市,黑龙江兰西县,内蒙古,四川成都以独资或合资方式设立生活、餐饮垃圾处理、市政环卫公司。不断扩大环卫市场占有率。(2)龙马环卫:细分市场龙头,成长性较好。该公司是环卫装备领域的领跑者。公司新进还中标了市政环卫装备大型采购项目8890万元,助力业绩持续增高,体现公司在环卫设备领域先进地位和行业品牌。同时公司提升环卫服务比重,不断拓展业务。公司已于1月签订海口市龙华区环卫一体化PPP项目合同2.34亿元,3月签订沈阳环境卫生作业服务项目1.46亿元,未来3年利润复合增速将超过30%。
PPP项目各项制度规范趋于成熟,项目量拉动前端工程咨询、环评产业链,中端工程建设。在国家力推PPP建设创新改革的背景下,截止到6月30日,上半年PPP示范项目落地率48.4,执行率61.2%,入库项目较3月末增加1564个,达9285个,投资额增加1.8万亿,达10.6万亿。首先受益的是前端拥有完善工程咨询、环境评价的服务型公司,预计相关业务在下半年均由可观放量。同时,PPP建设,一方面需要细分深入的专业背景,另一方面需要将专业资源转化为项目工程建设的能力,尤其在市政供水及污水处理、管网管廊建设及海绵城市建设等相关二级行业中,因此同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业竞争优势明显,PPP市场也更为青睐这种能力的结合。看好拥有高附加细分环保领或的高、新技术及全产业链业务的优质标的以及同时具备工程承包能力的上市企业。重点推荐标的:(1)中金环境:依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商。2015年通过收购金山环保进入污水处理业务,拥有的太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥技术为国内首创,认可度高,订单充裕。2016年收购拥有环境评价甲级资质和多名环评师资源的民营环评公司龙头中咨华宇,受益红顶中介脱钩,环评市场行业整合加速,公司环评类别不断丰富。此外,环评订单带来的下游PPP项目业务下游业务份额扩张可期。(2)苏交科:专业的工程咨询公司,拥核心工程设计能力。公司在各类规模的PPP项目前期优势明显。此外,收购美国最大环境检测公司进入分析检测市场可提升公司综合实力,为PPP项目及工程咨询、设计提供完整的检测服务,拥有技术优势和成本优势。(3)兴源环境:转型环境综合治理,布局水处理全产业链。公司在今年一月公司收购杭州中义生态环境工程有限公司100%股权,三月出资4000万收购河北鸿海环保科技股份有限公司51%股权。上半年实现营收3.52亿元,同比增长162.0%,归母净利润0.40亿元,同比增长252.1%。公司在2014至2016年上半年两年多的时间内通过三次增发融资结合现金方式,连续收购6家企业,迅速充盈了公司产业链,强化了公司间协同能力。并购后环保业务带来的业绩增量明显。公司有丰富的水处理经验,再加上新进的项目工程能力,拥有综合PPP项目承包能力,目前PPP订单量约100亿元,未来随着PPP落地速度加快,订单持续增长可期。(4)东方园林:生态建设和环保工程服务类公司,累计PPP相关项目400亿。该公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式,并与美国海绵城市专业公司TetraTech合作设立TTOrient设计院,具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力,未来几年有望打造海绵城市龙头。公司利用多年积累的项目经验、政府关系及金融资源拓展业务至园林绿化、市政基建、河道治理、水利工程、湿地建设等PPP项目,自15年至今累计在手PPP订单超过400亿,其中房山、江夏、眉山、黄石、萍乡等项目均已落地实施,生态环保PPP龙头潜质凸显。(5)碧水源:膜技术高新技术企业,污水处理整体方案提供者。项目投资大幅增加,收入高速增长,其中上半年膜技术解决方案和给排水工程分别增加78%和293%,形成了多个核心区域市场,公司上半年而来自外埠地区收入占比已超过80%。2016年上半年,公司新增订单约93亿元,上半年取得各类项目及投资框架协议金额超过300亿元,预计未来2~3年内业绩持续高速增长,半年报发布以来上涨30%,预计后续还会创新高。其他重要PPP标的是博世科、洪城水务、云投生态及葛洲坝。
发改委和财政部求同存异,协作参与,PPP制度规范日趋成熟,项目数量、质量逐步提高,示范类落地率达48.4%,有力拉动前段工程咨询类,环境评价类以及中端工程建设类业务增加,下半年预计持续放量。市场也更加青睐集优秀资源背景、全产业链业务和工程建设能力于一身的优质上市企业。PPP项目中,垃圾焚烧发电表现突出,是未来固废处理的必由之路。此外,危废处理是不可多得蓝海市场之一,随工业固体废物逐年增加,发展空间巨大。环卫服务为另一细分蓝海市场,龙头标的优势明显。重点推荐启迪桑德、东江环保、雪浪环境、瀚蓝环境、碧水源、中金环境、苏交科、东方园林、兴源环境、龙马环卫等。
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