桂林旅游:受雨季影响游客下滑3.66%,补贴导致业绩扭亏

事件:公司公布2016年半年报。公司实现营业收入20,360.55万元,同比下降6.99%;实现归属净利润462.47万元,同比增加811.19万元(上年同期为-348.72万元)。

受雨季时间较长的影响,公司游客接待量同比下降3.66%,导致营收下滑。丹霞温泉景区、丰鱼岩景区、贺州温泉景区、漓江游船客运业务、龙胜温泉景区、旅游汽车公司、资江丹霞景区、两江四湖景区游客接待量同比分别下降34.23%、26.61%、16.7%、11.4%、8.32%、7.93%、1.81%、1.05%。整体来看,景区营收9877.06万元,同比增长0.84%;漓江大瀑布饭店营收4248.83万元,同比增长1.17%;漓江游船客运营收3404.22万元,同比下滑14.19%。

营业外收入同比增加约1028万元导致公司扭亏。报告期内,公司全资子公司两江四湖公司收到桂林市政府给予的两江四湖景区2015年度公益性费用补贴600万元;公司收到桂林市财政局支付的地方旅游开发项目补助350万元贷款贴息。

拟对效益不佳资产实施处置、剥离或对外合作等。其中,丰鱼岩公司股权的处置预计会最先实施,年内可能会取得成果。

投资建议与盈利预测:桂林市委、市政府、市国资委支持公司通过资本市场做大、做强、做优,成为整合桂林市旅游资源的重要平台,公司市值目标是不低于100亿元。公司披露年内拟进行再融资,募集资金主要用于偿还银行贷款及补充流动资金。桂林航空旅游集团成为公司股东后,一方面可以改善公司法人治理结构,另一方面混合所有制改革可使得公司的运作更加市场化。预计公司2016-2018年EPS为0.10、0.12、0.14元,PE(2016E)为111.66倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险。