黄山旅游:玉屏索道运营带动业绩增长,积极谋求外延发展机会

公司动态事项:

黄山旅游(600054)公布中期业绩,2016年上半年公司实现营业收入7.32亿元,同比增长11.57%,归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长40.91%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.74亿元,同比增长43.79%;每股收益为0.2344元。

事项点评:

游客及相关旅游收入平稳增长,玉屏索道正常运营带动业绩增长

年上半年公司共接待进山游客141.53万人次,同比增长8.83%,相关的旅游类收入:酒店业务、索道业务、园林开发业务及旅游服务业务收入同比增长率分别为17.17%、43.50%、4.26%和11.56%;此外商品房销售实现收入2748万元,同比降60.12%。公司上半年累计实现收入7.32亿元,同比增11.57%,总体收入增长平稳;综合毛利率50.10%,较去年同期增4.66个百分点,其中酒店业务、索道业务、园林开发业务、旅游服务业务的毛利率分别为35.10%、82.28%、88.32%、9.84%,分别较去年同期的变化率分别为+4.23、-0.56、-0.76、+4.01个百分点;销售费用同比增13.43%、管理费用同比增20.10%,财务费用同比降57.16%,三项期间费用合计同比增11.71%,增幅小于营业毛利增长(+23%)。综合毛利率的提升以及期间费用的相对控制,推动公司上半年归属净利润增幅达到40.91%,大于收入增幅。

分业务看,由于去年同期玉屏索道改造直至当年6月16日才恢复运营,去年上半年其贡献的投资收益为负(-202.4万元);今年上半年玉屏索道实现净利润4281万元,贡献投资收益3424.8万元,较去年同期提升明显,对公司营收增长、综合毛利率提升以及整体业绩增长都有较大的正向效应。

参与设立旅游文化产业发展基金,寻求优质旅游资源整合

公司同时公告,公司拟以200万元人民币参股设立基金管理公司,同时,拟以有限合伙人身份投资2亿元人民币参与由基金管理公司发起设立的黄山赛富旅游文化产业发展基金(暂定名)。该基金拟募集资金规模为10亿元人民币,主要投资方向为大旅游及文化产业相关项目。此投资将进一步扩大公司产业投资能力、拓宽新的业务领域,为外延式拓展奠定坚实基础。

投资建议:

积极关注未来外延发展,维持“谨慎增持”评级

公司拥有稀缺的自然资源,是传统的优质景区龙头。面对行业发展新趋势,公司也正致力于深度挖掘景区价值(黄山东部开发有序推进)和寻求外延发展机会(与含元资本、景域集团战略合作;设立旅游产业基金等)。我们建议积极关注公司未来外延发展,预计公司2016年、2017年每股收益为0.53元和0.59元,当前对应动态市盈率分别为30倍和27倍;维持其“谨慎增持”评级。