国泰君安:战略全面升级,龙头券商再起航

公司发布2016年中期业绩,实现营收137.1亿元,同比下降38.5%;归母净利润50.2亿元,同比下降47.9%;6月末,总资产4158.9亿元,较年初降8.5%;归母净资产942.5亿元,较年初降1.1%;EPS0.62元,同比下降59.7%;ROE5.5%,同比下降14.4个百分点。自2008年开始,公司连续9年获评AA级券商。

经营分析。

1、公司综合实力强,属于券商龙头公司,连续9年获评AA级券商。根据行业协会统计,上半年,公司营业收入和净利润均列行业第2位,净资本和净资产均列行业第3位。

2、上半年,公司业绩表现好于行业,主要是出售海际证券股权获得的非经常性收益贡献。上半年,公司实现营收137.1亿元,同比下降38.5%;归母净利润50.2亿元,同比下降47.9%,扣非归母净利润34.8亿元,同比下降63.9%,上半年非经常性损益贡献利润15.4亿,主要是出售海际证券股权获得投资收益。不考虑非经常性收益贡献,公司营收、利润降幅略大于行业。上半年,行业实现营收1570.8亿元,同比下降52.47%;净利润624.7亿元,同比下降59.2%。

3、公司业务贡献主要来自经纪、资管和投行,投行、资管业务正增长。上半年,公司实现经纪、投行、资管与自营业务收入分别为64.0、17.7、14.6和11.8亿元,占营收比例分别为46.7%、12.9%、10.7%和8.6%,其中,投行与资管业务占比提升7.4和5.9个百分点,主要原因一方面是自营业务占比下降,另一方面是投行、资管业务规模增长。

公司战略全面升级,打造“本土全面领先、具有国际竞争力的综合金融服务商”,龙头券商再次发力启航,我们看好公司的未来增长表现,预计公司2016/2017/2018年EPS为1.3/1.6/1.9元,维持公司“买入”评级。