宏观经济要点:联储可能继续观望,中国企业盈利改善

海外经济:

耶伦:加息理由在近几个月有所加强。

耶伦讲话主要是对现状的陈述。6-7月美国就业获得明显改观,终端消费和房地产市场稳定增长,基本面总体稳健,这为联储继续加息提供支持。

但较低的通胀水平及预期,加上外需疲弱、企业产能投资增速下降,均对联储加息时点选择形成影响。在外部经济体政策继续宽松背景下,联储过早加息,无疑会冲销其他央行政策操作效果,并导致美元进一步强势,对美国出口不利。

美联储大概率还会继续观望一段时间,待外部经济相对稳定一些后再行动。加息时点可能会延迟至12月。

中国经济:

1-7月全国规模以上工业企业利润增速6.9%,较上期提高0.7个百分点。其中,7月增速11%,较6月加快5.9个百分点。

7月工业企业利润增速的提高主要源于上游资源开采及加工行业价格回升下销售收入的增长。煤炭和有色金属开采、黑色金属和有色金属加工行业利润增速提升明显。这几个行业对利润增长改善的贡献率超过50%。

中游设备和原料制造行业利润增速仍偏弱。除汽车行业外,下游消费品制造行业利润增速略有放缓。受去年同期汽车市场低迷、利润基数偏低影响,7月汽车制造业利润增长显著(19%),贡献较大。

所以,工业企业利润的改善主要是库存水平较低、价格超跌回升资源行业收入增速提高所致,同时较低基数也是一部分因素。

在供给侧改革进一步推进落实下,上游资源行业相关产品价格在回升后有望维持相对平稳状态;考虑到去年9月份以后的低基数,同比增速还将有所抬升,这也会拉动整体工业利润增速进一步有所改善。

但是,在内外需求仍疲乏下,中下游制造业利润改善预期难于形成。工业利润增速改善大概率是阶段性回升,延续至四季度。