比亚迪:业务板块齐头并进,新形势利于行业龙头

事件:上半年公司实现营业收入449.5亿元,同比增长42.3%;其中归属于上市公司股东的净利润为22.6亿元,同比增长384.2%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.7亿元,同比增长1255.6%。主营业务毛利率水平为20.8%,比去年同期提高3.4个百分点,每股收益0.87元。

三大业务板块营收增长齐头并进,总体毛利率水平提高3.4个百分点。公司汽车业务收入为242亿元,同比上升36.5%,其中新能源汽车收入155亿元,同比增长1.6倍,汽车板块毛利率29.3%,同比快速提升8个百分点;公司手机部件及组装业务收入为166亿元,同比上升44.2%,增速远高于行业增速,毛利率10.2%,同比下降2.7个百分点;二次充电电池及光伏业务收入为42亿元,同比上升76.6%,毛利率14%,同比上升3个百分点。

全球新能源汽车引领者,国内占据27%市场份额。作为新能源汽车技术创新和商业推广的引领者,公司上半年整体新能源汽车销量达到4.9万辆,同比显著增长130.7%,根据中汽协数据,公司上半年在整体新能源汽车领域的市场份额约27%,全球新能源汽车引领者角色地位稳固。此外,公司于4月份、7月份先后中标深圳三家公交公司合计超过8000辆电动公交的采购大单,下半年电动大巴的逐步交付可为公司贡献丰厚业绩。

募集144亿元显著提升资金实力,新形势下资金实力优势显现。今年7月公司完成A股非公开发行,以每股57.4元的价格成功募集资金净额约144亿元。本次发行募集资金显著提升公司资金实力,在新能源汽车补贴政策调整、补贴资金由事前预拨改为事后清算的大背景下,各类新能源汽车企业将面临严重的资金垫付问题,公司资金实力优势将助力公司在新能源汽车市场竞争中脱颖而出。

此外,非公开发行成功引入了国投先进制造产业投资基金及三星集团的投资,充分展示了国家层面及实业界对比亚迪技术实力和行业领先地位的认同,并将助推未来三方在新能源汽车领域的合作。

盈利预测与投资建议。根据上半年公司手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务以及传统汽车业务所发生的变化,我们调整公司业绩预测,预计2016-2018年EPS分别为1.95元、2.56元和3.09元,未来三年归母净利润将保持44%的复合增长率,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车配套进展或不及预期的风险。