天海防务:业绩符合预期,天海防务产业强劲增长

业绩符合预期,并表金海运2Q业绩大幅增长。公司发布半年报,上半年营收8.45亿元,同比增长84.7%;归母净利润1.02亿元,同比增长389.6%;EPS为0.34元。业绩大幅增长归因于4月开始并表金海运并完成业绩承诺。分季来看,2016Q2营收5.74亿元,同比增长168.5%;归母净利润9390万元,同比增长543.6%。

海天防务产业强劲增长,传统产业升级加快进入军辅船领域。通过收购金海运成功转型天海防务产业,金海运客户为军方及公务部门,拥有二级军工保密资质且四证齐全,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,根据公告2016年已签及计划订单3.6亿元,约占预测收入的95%,2季度以来订单加快交付,海天防务产业营收1.87亿元,在主营收入中占比22.2%,但毛利率高达59.3%,带动综合毛利率环比1季度提升11个百分点,我们判断,由于公司2016年、2017年在手订单充足,随着多款特种装备放量及未来新型产品定型列装,公司业绩超预期是大概率事件。传统业务,由于加速产业结构调整及雾霾整治力度,上海市鼓励用油企业加快“油改气”,同时公司也进入LNG加气业务导致天然气业务同比增长219%;船舶行业持续低迷,导致船舶EPC业务大幅下降33.7%,通过产业转型升级,依托传统船舶设计及总包能力进入军辅船领域,形成基于海洋兼顾天空与水下的防务装备产业链,未来业绩有望快速增长。

打造国内首个军民融合产业园,加速实施天海全军防务产业战略。6月28日公告与泰州高新技术产业园区管委会签订协议,设立天海防务军民融合科技产业园公司,计划投资15-20亿元,17年底投资不少于10亿元,建设期预计3-5年,建成后将成国内首个军民融合示范产业园,将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势,未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强,助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。

投资建议:我们预计2016年-2018年净利润2.2亿元、3.04亿元、4.07亿元,EPS为0.58元、0.80元、1.07元,通过收购成功涉足军工特种装备领域,成立产业园加快实施全军防务产业战略,维持买入-A评级。6个月目标价为34.61元。

风险提示:宏观经济下行传统业务下滑,军工业务订单交付进展缓慢