永贵电器:半年业绩符合预期,内生外延打造国内连接器巨头

半年业绩符合预期:公司发布半年报,上半年公司营收3.23亿元,同比增长37.10%;归母净利润5815.96万元,同比增长3.43%;扣非后归母净利润5645.67万元,同比增长7.82%;EPS为0.17元。归母净利润增速远低于收入增速原因是:1)募投及自有资金投资项目实施完毕后相应折旧费用增加;2)公司规模扩大后其他费用支出增加。分季来看,2016Q2营收1.82亿元,同比增长39.29%;归母净利润3419.63万元,同比减少3.41%;扣非后归母净利润3353.87万元。

电动汽车、通信连接器快速增长:1)上半年公司轨道交通连接器收入同比减少5.68%至1.14亿元,毛利率65.31%,同比增加7.26%。上半年公司轨交连接器建设项目投产解决了产能问题,公司轨交连接器在手订单1.03亿元。《中长期铁路网规划》通过后铁路建设有望提速,高铁等轨交车辆进入高级修阶段。我们认为下半年轨交连接器将加快增长;2)电动汽车连接器收入1.22亿元,同比增长79.71%,毛利率30.29%,同比减少1.39%;3)通信连接器收入7200.83万元,同比增长90.47%,子公司永贵盟立产能释放后单位成本降低推动毛利率同比增加19.04%至25.35%。子公司是华为的连接器、电缆组件供应商,未来业绩有望持续高增长。营收增加人员工资、差旅费等增加使得销售费用同比增长56.95%;募投项目投入使用相应折旧增加及研发投入和薪酬支出增加使得管理费用同比增长73.02%;应收账款、存货同比增长75.99%、75.87%至4.0、2.3亿元。

新能源汽车连接器有望高速增长,3C、军工连接器前景广阔:十三五规划2020年全国新能源汽车产销量500万辆。中汽协预计2016年新能源车销量翻倍将达70万辆。公司新能源汽车连接器产品已覆盖国内所有新能源车型,新能源汽车充电枪、充电桩、BMS管理系统等新产品,并获得主机厂使用。公司公告,公司目标是成为该领域国内前三,国际前五。上半年公司新能源汽车连接器在手订单1.05亿元,为15年该业务收入的58%,我们认为该业务将维持高速增长态势。公司收购翊腾电子切入3C连接器领域,主要应用于手机、电脑等3C领域。按业绩承诺,2016-2017年翊腾电子净利润不低于8750万元、1.1亿元。公司拥有三级保密资质等军工四证,军工通信连接器今年开始量产,未来将逐渐放量。

投资建议:我们预计2016年-2018年净利润分别为2.34亿元、3.02亿元、3.74亿元,对应EPS为0.61、0.78、0.97元,新能源汽车连接器、通信连接器前景看好,维持买入-A评级,6个月目标价33.55元。

风险提示:收购资产备考业绩不达预期;新能源汽车行业波动风险。