康力电梯:继续快速增长,民族第一品牌更进一步

事件:

公司近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营收16.33亿元,同比增长11.11%;归属于上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长21.78%;扣非净利润2.25亿元,同比增长25.95%。实现基本每股收益0.33元。

投资要点:

公司业绩继续保持快速增长,毛利率进一步提升。公司主营业务分项来看,电梯实现营业收入9.61亿元,同比增长10.68%,符合预期;扶梯实现营业收入4.06亿元,同比增长2.22%,低于我们的预期;零部件实现营业收入1.09亿元,同比增长23.50%,基本符合预期;安装与维保实现营业收入1.41亿元,同比增长35.27%,符合预期。整体营收略低于我们的预期,受扶梯低于预期影响。公司产品毛利率进一步提升,其中,电梯毛利率达41.83%,同比增长2.13个百分点;扶梯毛利率35.75%,同比大幅提升5.90个百分点;零部件毛利率29.88%,提升3.53个百分点;安装与维保业务毛利率达25.06%,提升3.41个百分点。公司2016年上半年确认的整机收入中,有大部分在2015年下半年生产,原材料价格较低(2015年度冷轧板/热轧板均价降幅超30%),产品成本下降明显,促使毛利率提高。扶梯业务中毛利率较高的轨交项目占比提高使得毛利率提升较为明显。公司大力投入产品研发,提升了产品性能,有效控制了成本,综合毛利率达38.17% 。安装维保业务公司毛利率在行业中处于较低水平,上涨空间明显。

主业仍保持稳健增长,民族第一品牌市占率进一步提高。公司电梯主业仍保持高于行业的增速增长,2016年上半年末在执行订单43.1亿元,持续增长,公司在电梯市场市占率仍呈上升趋势,中国民族第一品牌的地位逐渐稳固。公司稳抓大客户战略,与万达、荣盛发展、世纪金源、中海等大客户建立密切的合作关系,市场覆盖范围也逐渐扩大,从传统的房地产行业向轨交等领域拓展。轨道交通“十三五”规划大大提升,将为公司提供较大的业绩支撑。公司已经具备相当完善的生产和营销服务网络,在吴江总部、成都、中山均有生产基地,营销网络初见规模,已成立了79家分公司和服务中心,生产、销售和维保一体化服务水平大幅提高。公司注重品牌宣传,民族第一品牌的身份愈加显著。

定增募资投建智能化项目,公司智能化转型步伐稳健。公司在电梯行业进入个位数增长的行业减速期,战略转型智能化,进展顺利。近期定增募资用于新建电梯智能制造项目、新建基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目、新建电梯试验中心项目。公司智能化转型包括以下几个方面:(1)生产智能化。公司拟建设智能制造工厂,生产过程实现可视化、智能报警、快速检修、智能仓储运输等功能。(2)智能电梯开发。通过便携式移动调试工具或云平台,实现GPS自动定位、故障预警、自动诊断、数据采集、人机交互等功能。(3)融入物联网。公司通过建立智能电梯物联网云平台建设,通过大数据采集、存储和分析,更好地为生产、营销、安装以及维保提供更智能更高效的支持。(3)拓展智能机器人业务。公司参股康力优蓝、成立机器人产业投资公司、参股苏州瑞步康医疗科技布局康复机器人等动作显示,公司在智能机器人产业布局全面展开。公司转型步伐坚定。

略微下调营收预测,维持“推荐”评级。根据半年报已批露业绩,主营业务略低于我们预期,调整盈利预测,预计公司2016年~2018年EPS为0.70元、0.86元以及0.97元,当前股价对应市盈率分别为21.45倍、17.55倍、15.51倍。维持“推荐”评级。

风险提示。

房地产行业下滑超出预期;原材料价格上涨超过预期。