华新水泥中报点评:关注资产注入进程

事件

公司中报显示,上半年实现营业收入57.38亿元,同比下降11.04%,归属于上市公司股东的净利润804.03万元,同比下滑90.95%,扣非后净利润-2843.3万元,同比下滑-144.45%,每股收益0.01元。

点评

核心市场和境外市场均暗淡。上半年公司实现水泥及商品熟料销量2394万吨,同比增长2.8%。分地区看,仅西藏地区录的4%的增长,核心市场湖北下滑13%,境外市场下滑12%。上半年公司水泥产品价格同比降幅达到25.11元/吨(-10%),受此影响水泥板块营收下滑7.54%,公司营收下滑11%。

毛利率小幅下滑,二季度回暖。尽管上半年公司水泥产品成本同比下降17.16元/吨,但难抵价格下滑,公司毛利率同比下滑0.49个百分点至22.55%。其中二季度毛利率26.44%,同比提高3.29个百分点。分产品看,水泥下滑1.2个百分点,混凝土提高1.2个百分点,工程建造下滑7.9个百分点。

关注西南地区资产注入进程。8月初公司公告与拉法基中国签订《框架协议》,拉法基中国拟将其在中国的非上市水泥资产注入公司。本次注入涉及拉法基中国在重庆、云南和海外市场的7家子公司,权益产能约1600万吨。我们认为此次资产注入完成后,公司整体特别是在西南地区的熟料产能规模提升,同时考虑到本次注入资产当前的盈利基数较低,后续公司有望通过整合市场,提升管理效率,盈利提升空间较大。

投资策略

预计公司2016-2018年EPS分别为0.33,0.39和0.51元,以目前价格计,对应PE为23,20和15倍,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示:1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑。