海外经济周刊:见微而知著,美国通胀领先指标初探

大类资产全景回顾

1.股弱债稳、美元下跌。

2.油价大涨,金价盘整。

上周海外大类资产的表现继续受经济基本面和货币政策面因素的共同影响。一方面,美国7月经济数据良莠不齐,美元指数继续走弱,美股缺乏上行动力;同时,日本经济数据的乏善可陈加剧了日股的下跌和日元的升值;另一方面,美联储部分官员再度释放尽快加息的鹰派基调,美债收益率小幅上行,金价则由涨转跌。国际油价在上周创3月以来最大涨幅,主要受到产油国限产预期和美国原油库存骤降的利好推动。

热点问题聚焦

美国核心CPI为何回升乏力?从领先指标看其未来走势如何?

尽管美联储的通胀指标是核心PCE而非核心CPI,但后者一直以来在走势上对于前者仍有一定的指示作用。因此7月核心CPI同比增长的回落意味着核心CPI的同比增长也很难进一步上行。那么,究竟有哪些因素影响到美国核心CPI的回升?其在未来的走势又将如何?这正是我们在本期周刊中要探讨的问题。

美国核心CPI实际由核心商品CPI、住所CPI、以及剔除了住所的核心服务CPI这三部分构成,由于三者背后的影响因素不同,因此对核心CPI在走势上的贡献也不尽相同。就短期而言,后两者虽对CPI回升有正贡献,但在一定程度上仍将被前者的负贡献抵消,因此核心CPI的回升仍将缓慢。

经济基本面解读

1.美国7月通胀回升放缓,三季度房地产投资有望反弹。

2.日本二季度GDP增长低迷,英镑贬值开始推升英国通胀。

由于能源价格的下跌,美国7月CPI同比回升0.8%不及预期,剔除能源和食品的核心CPI回升2.2%也低于前值,表明当前美国通胀压力依然温和。虽然7月营建许可数小幅下降,但新屋开工数创5个月来的新高,并且全美范围的住宅建筑活动均有所增长,这意味着三季度房地产投资有望反弹。

日本二季度GDP年化环比仅增长0.2%,除了投资下滑和出口疲软,占GDP约60%的私人消费环比仅回升0.2%,凸显当前经济复苏的式微,也将加大日本央行在9月会议的宽松压力。英国7月PPI同比4.3%远超6月的0.5%,表明英镑贬值正开始推高制造商的进口物价,预计未来向CPI的传导将很快显现。