京运通:业绩持续增长,期待电站业务继续发力

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入10.34亿元,同比增长14.46%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长73.84%。

三大业务毛利水平位居行业前列:公司光伏电站得益于精细化的日常运营维护,发电效率较高,电站业务是公司目前最主要的盈利来源之一;同时,公司高端装备业务毛利率高出同类公司平均水平超过了10个百分点,竞争力明显。2016年上半年,公司高端装备、硅片、电站业务毛利率分别为52.70%、29.36%、63.71%,公司盈利能力显著,三大业务毛利水平在行业里均处于领先状态。

公司成为“恒大系”重仓标的之一:“恒大系”下的恒大人寿万能组合继续增持公司股票,持有公司无限售条件流通股1824.86万股,约占公司总股本的0.91%。虽然恒大人寿持公司无限售条件流通股比例较低,但公司是恒大系持有股票中少有的属于电气设备行业的标的,增持比例已从0.19%提升至目前的0.91%。保险资金的持续进入,体现出恒大人寿比较看好公司的未来发展。

装机容量持续扩大,将大幅拉升公司业绩:公司光伏电站装机规模持续扩大,截至今年6月末,公司已并网的光伏电站累计装机容量共计486.94MW(含地面电站和分布式电站)。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布,利用小时优于全国平均。作为下半年行业里为数不多能够抵御调整的公司,随着分布式电站的稳步发展以及公司光伏装机容量的不断扩大,电站收入有望大幅拉升公司整体业绩。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.67元,对应PE为34倍、19倍和11倍,公司技术优势明显,未来分布式光伏电站上网逐步放量将带动业绩大增,维持“买入”评级。

风险提示:光伏并网规模不达预期的风险;上网电价下调及补贴不到位的风险。