拓普集团:上半年业绩稳增,智能化+轻量化有序推进

上半年业绩增长26%,毛利率提升。

2016年上半年营业收入16.67亿元,同比增长15.75%;归母净利2.68亿元,同比增长26.26%;扣非后归母净利2.42亿元,同比增长24.13%。拆分报告期来看,第二季度营收8.78亿,同比增长15.68%;归母净利1.43亿元,同比增长16.26%。总体来看,公司上半年业绩保持稳健增长,主要受益于1)报告期内减震器、内饰功能件产品保持稳定增长,锻铝控制臂和智能刹车系统产品快速增长;2)公司主要产品毛利率均有不同程度的提升。展望全年,我们认为公司减震主业增长势头强劲,智能刹车系统超高增速有望继续保持。

智能刹车业绩亮眼,IBS研发顺利。

拓普智能刹车第一个投产项目电子真空泵已配套通用全球,保持超高增速。16年上半年营业收入5026万,同增128%,毛利率增加11个百分点,高达47%。

第二代产品IBS研发进展顺利,2018年或批量生产,是未来重要业绩增长点。

减震系统海外设厂,客户高端化或再上台阶。

公司2016年上半年减震器营收8.47亿,同比增长14%。2016年7月,公司审议通过在巴西设立首个减震系统海外生产基地,未来将供货通用(15年底NVH液压减震器供货通用汽车GME2XX全球平台,8年10亿订单),同时兼顾海外自主品牌,进一步开拓全球市场,客户高端化或再上台阶。

乘轻量化东风,打入特斯拉配套体系。

公司依托汽车轻量化这一行业发展趋势,悬架系统持续保持高增长。2016年上半年完成销售收入1.13万元,同比增长30.77%。近日收到特斯拉供应定点协议,未来将供应Model3轻量化铝合金底盘结构件。特斯拉Model3规划产能2018年50万辆,公司作为特斯拉轻量化零部件核心供方,未来有望长期受益。

风险提示。

经济或大幅放缓;配套或不达预期;原材料或大幅波动。

业绩稳增,智能化+轻量化有序推进,维持“买入”。

拓普推进智能化+轻量化发展方向,轻量化悬架系统、环保纤维、电子真空泵、IBS等陆续有序推进。我们预计16/17/18年的EPS分别为0.77/0.96/1.18元,对应PE分别为39.6/31.9/26.0倍,维持“买入”评级。