石大胜华:主业反弹助推半年业绩,溶剂龙头进军六氟磷酸锂

主业盈利能力全面修复,半年业绩增长近两倍:石大胜华发布半年报,2016年上半年实现营业收入18.04亿元,同比增长15.21%;归属上市股东的净利润1.02亿元,同比增长187.83%;扣非后归属上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长194.17%。去年一季度,公司生物燃料装置和20万吨混合碳四深加工装置都出现停产,今年上半年各装置一直满负荷运转,销量有所提高。原油价格触底反弹,公司的石油化工产品迎来价格和盈利能力的修复。上半年产品综合毛利率12.12%,比去年同期大增21.44个百分点,碳酸二甲酯系列产品(收入占比29%)毛利率提高23.37个百分点,MTBE(收入占比48%)毛利率提高42.93个百分点,混合芳烃和液化气等产品毛利率也是大幅上升,只有环氧丙烷毛利率下降29.80个百分点。从上半年情况来看,全年高速增长基本没有疑问。

技术实力雄厚,电池级溶剂领军企业:公司拥有碳酸二甲酯系列产品一体化生产体系,完整产业链既保障了原材料的供应稳定,又能充分利用中间产品,提高资源利用效率,降低成本。电池级溶剂技术门槛高,产能扩张周期长,一旦下游需求脉冲,供给的增加速度很难与需求匹配。公司在电池级碳酸二甲酯市场40%的占有率充分体现技术实力,作为国内少数能够提供全部五种电解液溶剂企业,公司最受益于溶剂量价齐升。除了技术实力之外,公司倡导绿色化工,生产碳酸二甲酯不仅零排放,每吨产品更是消耗0.7吨二氧化碳。随着拟新建10万吨/碳酸二甲酯项目达产后,公司每年将会消耗10万余吨的二氧化碳。在满足自身对碳排放需求后,还能将多余的碳排放指标交易获取利润。

六氟磷酸锂扩建彰显信心,明年带来业绩增厚:公司发布公告,年产5000吨六氟磷酸锂项目方案进行调整。原计划分为两期,一期1000吨建设2016年开始,建设周期一年,二期2017年开工,建设周期18个月。方案调整后,一期产能将扩张至2000吨,均在2016年内进行建设,彰显公司信心同时能够最大程度的享受行业红利。我们乐观判断公司六氟磷酸锂有望四季度出产品,一期产能将在明年全面释放。六氟磷酸锂去年迎来历史性拐点,当前价格在40万元/吨左右,即使明年价格有所波动,对公司来说也是新的利润增量。石大胜华对于六氟磷酸锂的研究已有数年时间,并且通过溶剂与电解液厂建立良好供应关系,技术实力和客户资源都是优势所在。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价78.82元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.5亿、4.0亿、5.0亿,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为78.82元.。

风险提示:原油价格下降,六氟磷酸锂投产不及预期。